去年三季度以来，博源集团资产负债率持续处于70%以上，总负债规模扩张速度较快，2016年二季度达75.76%，三季度降至70.40%。与此同时，该公司的现金流持续下降，为净流出状态。2015年净流出为16.83亿元，2016年前三季度净流出为4.63亿元。其中，经营活动现金流今年三个季度一路下降，分别为1.95亿、1.55亿和0.67亿。其次是投资活动现金流在前三个季度连续为负，分别是-1.18亿、-2.27亿和-1.18亿元。筹资性现金流方面，如果减去吸收投资收到的现金，2016年前三季度筹资性净现金流分别为-2.98亿、-1.56亿和-6.64亿元。

　　张旭认为，筹资性净现金流持续为净流出主要是由于偿还债务支付的现金规模大幅高于取得存款和发行债券收到的现金，主要是由于金融机构对于该公司的资金支持较为谨慎，公司融资能力有所下滑。

　　此外，该公司的受限资产占比较高。博源集团10月8日发布的公司资产质押状况公告显示，该公司质押资产账面价值合计65.25亿元，占2015年末净资产的85.16%，占2016年9月末净资产的75.58%，其中公司直接和间接持有A股上市公司内蒙古远兴能源(000683,股吧)股份有限公司（下称“远兴能源”）股份中的99.88%已被质押。

　　博源集团10月10日发布的公告还显示，因涉及诉讼，该公司被查封7个银行账户，被冻结银行存款合计8.27亿元，被冻结持有的远兴能源5882万股股份，原因多为该公司为其他企业提供担保需要承担的责任。

　　11月25日博源集团的控股子公司湾图沟煤矿发生一起顶板冒落事故，造成2人死亡，1人受伤。黄文涛团队认为，此事发生日期紧邻该券兑付，安全事故的发生一方面可能使该公司的现金流出压力上升，正常生产经营受到不利影响，另一方面可能使该公司融资环境进一步恶化，最终造成债券违约。