自从央行重启14天逆回购，其对市场杠杆率的担心就昭然若揭。之后央行拉长逆回购资金期限、加大MLF（中期借贷便利）规模，都是这一思路的体现。“但长期的牛市行情使得市场投资者过于乐观，过分相信‘资产荒’，对央行的警示重视不够。央行有意为之的资金价格上行叠加季节性因素，直接导致了近期债券市场的波动。”吴照银强调。

　　在分析人士看来，春节临近，CPI易上难下。面对通胀预期的波动，投资者将更为谨慎，中长期债券收益率的调整也将需要更多的时间。

　　不过，吴照银强调，资金面紧张是暂时的，债券收益率上行不是长期趋势。

　　国泰君安发布报告认为12月中国债市不悲观。“短期债市尽管遭遇剧烈调整，但不宜过度看空债券市场，可以把握市场乐观情绪再次修正的机会，在收益率回升的过程中增加仓位，以获取新一轮价差机会”。报告称。

　　主动管理

　　避险投资的尴尬或成为常态。

　　吴照银指出，在低利率环境下，初期资产配置跟着货币政策走，各种资产往往都能获取不错的收益率。但低利率环境后期的资产配置难度较大，资产配置从“跟着央行走”演变为更依赖主动管理。后期，央行陷入两难境地，货币政策遭遇瓶颈，负利率政策甚至得不偿失，难再成为资产配置的指引。

　　“全球杠杆率、各类资产的估值也因为之前宽松的货币政策而普遍抬高，预计资产波动加剧，未来收益空间有限。”吴照银建议，此时的资产收益率低，资产配置必须强调主动管理，扩大资产种类和配置范围，加大另类资产和实物资产的配置比例，同时关注稍纵即逝的市场机会，及时对资产配置进行战术调整。

　　江明德认为，“无论此后美联储加息节奏如何，各国央行争相宽松的局面已经不会再现。流动性不再宽松的背景下，所有的资产都会受到影响。也许有投资者主张现金为王，但是需要注意的是美元的强势只是相对的，其绝对强势地位已经一去不复返。美元上涨的空间是有限的。我更看好商品尤其是工业品2017年的表现。”

　　目前不少公募基金正在申请商品期货基金，普通投资者也有机会通过专业机构涉足商品市场。

　　蒋舒也指出：“不少机构预测美联储2017年的加息节奏或类似2016年，拖到最后一个季度再加。但OPEC减产协定草签刺激国际油价上涨，2016年初，美国CPI数据低迷与油价处于低位有较大关系，一旦油价飙升，美国CPI数据向好，通胀预期上升，或让美联储加快加息节奏。也许美联储将在明年3月、6月各加一次息，9月停顿。如果依照通胀预期来判断加息节奏加快的话，黄金只有第三季度才有可能出现反弹机会，上半年或持续低迷。投资者需要谨慎对待。”

　　肖磊认为，“黄金受制于美国加息影响。而国债价格下跌，利率上涨，吸引力会增大。”

　　谈及投资品类，吴照银建议，目前股票市场波动率下滑，部分行业和股票估值相对合理，具有一定的投资价值；受益于宽松的政策和真实利率的下行，债券收益率仍有一定的下行空间；货币方面，美元可能长期维持强势，atv，但继续上涨的空间有限；商品市场方面，原油存在一定的机会。总体看，资产配置宜适当超配股票、债券，减少商品资产的配置，适当配置美元资产。