“资管产品成为增持平台的优势是明显的，备案速度快，提高举牌效率；保证风险和信用的隔离，能独立提供质押融资等功能。”前述一家基金子公司负责人表示，“资管作为持股工具本身也是行业此前所提倡的，去年A股大跌后一些大股东在落实 五选一 过程中，用的也是资管计划。”

　　与早年德隆、明天等老牌资本谱系通过关联公司、隐形关联公司展开的收购不同，资管产品的参与下，收购方的资金供给速度正在远远快于以往；例如去年宝能系抢筹万科期间，其多只资管产品从设立、融资到买入，前后周期往往在数月内就能完成。

　　“之所以近些年才会出现资管举牌，是因为2013年之后资管业务才在市场中越来越多的。”前述基金子公司负责人表示，“资产荒之下，atv，银行资金希望来做股权质押类的授信，资管机构也有业务冲动；所有参与方都希望尽快走完流程，这让举牌的发生也变得比以往更快。”

　　而在业内人士看来，部分信托产品和集合产品的穿透不足，也容易给举牌过程中的信息披露监管带来难度。

　　正如统计显示，今年2月和5月，瑞东吴桐1号、畅盈8号两只资管计划在分别对金宇车城和邦讯技术两家公司的举牌中，并未出现举牌的实际控制人；而在去年初中信信托作为管理人的“融赢1号计划”对红宇新材的举牌中，其举牌实际控制人披露为中信信托董事长陈一松。

　　“产品举牌的信息披露问题体现在两个方面，一是不同监管体系下举牌产品的披露标准有待进一步规范；二是一些一对多产品正在成为新的举牌通道，这类产品的监管难度更大。”一位接近监管层的基金子公司负责人坦言，“因为集合产品下，你可以说这些产品代表管理人，而不是委托人的。”

　　险资角力背后

　　在诸多成为举牌平台的资管产品中，万能险及保险资管等工具的存在，让险资在新举牌时代崭露头角。

　　除安邦对中国建筑的此轮举牌外，21世纪经济报道记者从iChoice统计发现，自2014年4月份开始，保险公司参与的举牌次数达69次。

　　在业内人士看来，资产荒下的利差收益要求，以及万能险等特殊的资产负债影响，为险资举牌上市公司提供了便利。

　　一方面，万能险与银行的保本理财产品具有相似性，其能够在零售端实现保险机构资产负债表的扩张；另一方面，其在投资端却不受到诸如银行理财的低风险范围限制，而保险机构作为投资管理者也有动力进行股票投资。

　　“万能险是在负债端入表的，所以资产端买入的股票权益也自然属于险资，这一结构实现了稳健回报的负债端和二级市场资产端的混业和打通。”北京一家中型券商非银金融分析师表示，“因为分业经营的存在，过去经营风险稳健负债端的是银行，而资产端进行权益类投资的则是券商，而万能险则同时兼具两种功能。”

　　举牌的便利，也让险资的杠杆收购功能被进一步挖掘。在前海人寿、恒大人寿对多家上市公司的入主过程中，钜盛华、恒大地产等险资关联方的同步动作，让一次次举牌演化为对控制权的觊觎。

　　例如宝能系在对万科的收购过程中，就前后利用钜盛华和前海人寿进行抢筹；而恒大系在入股廊坊发展（600149.SH）时，恒大人寿万能险产品也曾作为恒大地产的“前哨”率先买入。

　　“这种模式如果做成，本质上还是杠杆收购，atv，只是将收购杠杆 寄营 在保险公司的表内。”前述分析师表示。

　　事实上，宝能、恒大等资本对实体展开的“杠杆寄营式”收购冲动，也曾被监管层所关注和封堵。

　　“社会资本投资于保险，应当为社会负责，不能够把保险公司作为大股东自己的融资平台。”11月26日，全国人大财经委副主任委员吴晓灵表示。

　　今年8月26日，保监会下发《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知（征求意见稿）》，提出“保险机构不得与非保险一致行动人共同收购上市公司”，不过截至目前，该通知的正式版尚未出现。

　　但在业内人士看来，保险公司实控人利用险资收购的情形仍然有待进一步细化，原因在于险资及关联方仍可通过关联交易等方式对上述禁项进行规避。

　　“如果禁止联合险资收购，那实控人通过协议转让的方式，将收购标的股份从保险公司转出，只要关联交易披露清晰，一样不会对收购造成影响。”华泰证券一位保代表示，“仅仅限制单一行为，很难阻止险资成为收购通道，而且也缺乏对违规的有效处罚机制，违规成本较小，肯定还会有险资趋之若鹜。”

　　举牌“新术”隐现

　　在险资、资管产品频频举牌的同时，还有更多涉及影响上市公司股权结构甚至控制权的路径也在浮水。