在总经理助理裴晓辉的带领下，2016年成为招商基金历史上固定收益业务发展最好的一年，实现了规模和收益双丰收。展望2017年债券市场，裴晓辉表示，明年债券市场更多是一个震荡市，需要在预期偏差中把握收益，并要重视信用风险。

　　敢于逆向加仓信用债

　　裴晓辉是个“多面手”，不仅拥有注册会计师资质，还有银行、保险、基金等多重机构投资经历，从不同角色和角度在市场中打滚多年，对于不同市场阶段的判断和在资产配置上的关键选择，都有清晰而敏锐的认识。

　　2015年加盟招商基金的裴晓辉，作为总经理助理分管固定收益投资部、国际业务部、北京分公司，而2016年正是招商基金固定收益业务发展最好的一年，实现了规模和收益双丰收。

　　成绩来自于实力，扎实的投研功底、进取的团队精神是招商基金固收厚积薄发的保证。“我们团队今年几个重点节点都把握住了市场行情。第一波是年初股市大跌，跷跷板效应带动债市大涨；二季度债市场回调，因提前预测到市场会有震荡，团队做了仓位调整，躲过了那一轮调整；七八月份也抓住了国债的机会。此外，今年也加大了对衍生品的投资力度。”裴晓辉介绍。

　　更重要的是，在今年四五月份债券市场信用风险爆发之际，招商基金所管理的固收公募产品和专户产品未出现踩雷风险事件，而且在市场泥沙俱下之时，敢于逆向投资，背后所依仗的正是裴晓辉团队对债券市场深入研究的实力。

　　裴晓辉表示，做债券信用风险控制，需要未雨绸缪。他表示，二季度进行了核心信用债的密集调研，对于一些误杀债券积极进入，进行逆行操作。当时泥沙俱下之时一些很优质的信用债票息高达6%~8%，atv，目前这些债票息已降至3.6%左右水平。

　　裴晓辉表示，银行委外资金的涌入成为今年行业的发力点，预计未来委外资金对公募固收基金产品的需求仍然存在。

　　2017年期待改革

　　裴晓辉爱琢磨老庄等中国传统哲学思想，更爱钻研经济周期的变化与特征。他表示，从经济学研究理论来看，一般经济中周期为8年。但2008年世界金融危机后，一直到2016年都没有出现像样的复苏。

　　裴晓辉表示，研究发现，每一轮经济复苏，都有一个新的经济增长点出来，比如蒸汽时代的蒸汽化，随后电气化、互联网化……有了新的经济增长点，资本的不断新投入带来经济发展，但2008年以来还没有出现这一力量。

　　裴晓辉直言，这就意味着，全球经济都处于一个没有新的资本扩张力量的负利率环境，全球都在寻求改革，今年出现的看似“黑天鹅事件”的川普获胜、英国脱欧等都是这一“寻求改革”力量的反映。

　　反观中国，经济复苏的力量同样来自于改革。近期不少主流观点觉得经济已然复苏。裴晓辉直言，他信奉熊彼德的一句话——经济是有自己脉搏的。“经济危机不是扁桃体可以随意摘除，而是如心脏有自己的逻辑和脉动。”

　　裴晓辉表示，目前宏观经济仍处于“下台阶”状态，一是国内改革还需要进一步深入推进，二是人口红利拐点已经到来，目前国民生产总值基数已经很高，经济增速会下一个台阶不可避免。

　　裴晓辉表示，明年可能没有目前市场预期的那么乐观。不过，他也表示，经济继续增长的动力来自于改革，而2017年“十九大”之后，可能有相关刺激政策出台，促进经济增长。

　　明年债券或平衡市

　　“明年债券市场或许更多是一个震荡市，需要在预期偏差中把握收益。”裴晓辉如此判断2017年债市，并强调要重视信用风险。

　　裴晓辉进一步表示，债券市场已经过了两三年牛市，继续强势走牛的可能性不大，但也不存在“拐头向上”的基本面基础。

　　“10月份债券市场大涨，11月市场下跌基本吞掉10月涨幅，大涨是对经济预期太负面，大跌则反映对经济基本面预期太好。”裴晓辉表示，万变不离其宗，债券变动仍围绕着经济基本面波动。他认为，大概率这一波债市调整持续到年底，然后行情在二季度维持，后续还需要密切关注政策变化等做判断。

　　年底资金面不算宽裕，7天回购利率水平居高不下。裴晓辉对此表示，目前央行态度是“保量不保价”，货币适当从紧，货币政策的重心更多放在防风险和汇率政策上，也可能是为12月美国加息做准备，因此货币政策更多体现会在明年。

　　从品种来看，裴晓辉表示，10年期国债明年存在波动性交易机会，直播，以前10年期国债利率中枢为3.8%，那么由于经济下行明年可能还将维持在2.5%~2.8%水平。