央行在三季度的货币政策执行报告中明确指出，下阶段货币政策的目标，在保持流动性充裕的同时，还要“抑制资产泡沫”，“防控金融风险”。既不能继续“大放水式的刺激”，也不能采取“危机式去杠杆”，两难之下如何平衡？

　　事实上，央行货币政策的操作手段和策略较之过去已经开始发生变化，业内人士将主要特点概括为“缩短放长”“量价分离”。

　　中信证券(600030,股吧)研究部总监、固定收益首席分析师明明表示，量上，央行流动性供给充裕，但在汇率和资本外流压力下资金面并不宽松；价上，操作利率稳定，但“缩短放长”下抬升投放资金的综合加权成本。

　　可以看到，自10月份以来，央行整体保持公开市场净投放态势。其中，公开市场净投放为4300亿元，中期借贷便利（MLF）净投放为2055亿元，10月流动性净投放3290亿元。11月初截至17日流动性整体净投放861亿元。

　　从期限和品种来看，无论是公开市场逆回购还是MLF操作，都体现出“缩短放长”的特点。逆回购方面，自14天和28天逆回购相继重启后，央行相关操作频率不断加大，投放量占比结构呈现变化，其中7天逆回购操作量占比由此前100%降至10月54%，同时14天期占比升至29%，28天期为17%。MLF方面，8月以来的最近5次MLF续作中，央行均以6月期、1年期的长期限投放替换此前3月期、6月期短期限流动性的回收。

　　在此之下，10月的公开市场逆回购的加权平均操作期限已拉长至13.87天，MLF操作期限拉长至8.44个月。当前11月份截至目前，公开市场逆回购的加权平均操作期限已拉长至10.49天。

　　从价上来看，各工具各期限的操作利率稳定不变，但在“缩短放长”下，央行向市场投放的流动性的综合资金成本已被抬升。

　　截至11月16日，j2直播，逆回购的加权操作利率自8月和9月的14天、28天重启后明显抬升，目前已达2.32%，超出7天期2.25%水平0.07个百分点。而MLF的加权操作利率也升至2.91%，超出3月期2.75%水平0.16个百分点。

　　“如果过去还心存侥幸赌一赌（央行货币政策放松）的话，现在完全不会了。”上述公募基金投资总经理表示，央行的货币政策大的方针已经很明了，保持适度流动性，同时要防风险和去资产泡沫，这样的前提之下，肯定不会松。不过，他也认可，货币政策总体来说还是会保持适度的流动性，再出现2013年“钱荒”的可能性比较小。