沪镍自上周一强势突破8月以来的振荡区间后，周内持续上涨，atv，周涨幅最高近20%。但周五夜盘商品市场集体出现抛售行情，镍价回落6%。基本面来看，镍市供需面依旧维持紧平衡，年内缺口难以弥补。中长期来看，供应继续收缩的空间有限，关键点依旧看需求的驱动力。供需何时再次回归平衡，实际需求是否继续改善，去库存能否持续进行将是支撑镍价继续上升的关键。短期资金扰动加剧了行情波动，后期走势仍将回归宏观面和基本面。

　　大宗商品资产配置增强

　　随着美联储加息周期的推进，美元进一步走强还会继续压制人民币，这将使商品极易形成内强外弱的态势。而在人民币持续贬值，M1、M2持续剪刀差的情况下，大量流动资金特别是民间资金在宏观市场不断选择多元化的资产配置。随着国内通胀的回升，二三季度经济数据的走强，商品配置无疑成为很好的选择。

　　大宗商品市场，黑色系供给侧改革是今年的主旋律，去产能去库存让黑色系商品的弹性更大。在黑色系的带动下，今年商品的多头氛围持续向好，这也是近期铜、镍等品种异军突起的原因。但资金炒作之后，市场将回归理性，再次回归到基本面，品种间走势也将出现较大分化。

　　精炼镍缺口仍在

　　上游方面，菲律宾矿业整顿曾经一度引发市场担忧，但实际影响已过，随着雨季的来临，船期的影响才是主要供应收缩点。印尼方面，镍矿出口不符合投资方利益，官方也明确表态了发展制造业的政策主线。最新数据显示，9月镍矿进口495万吨，同比增加24.3%，环比增加15.65%。1—9月累计进口2358.6万吨，月平均进口量为261万吨，同比下降17%。而当前港口库存已经开始回落，上周14个港口镍矿库存总量为1592万吨，较前一周下降41万吨。

　　下游方面，今年以来，不锈钢需求远超预期，产量增长显著但依旧被市场消化，国内不锈钢库存持续下降也从侧面验证了需求稳定。国际不锈钢论坛发布的2016年前六个月不锈钢产量数据表明，不锈钢粗钢产量与去年同比增长4.1%。主要增量在亚洲特别是中国，高达7.9%。而据中联钢统计，10月国内17家主流不锈钢厂粗钢产量为186.31万吨，环比增幅为6.58%，同比增幅16.96%，且300系增幅最大，从11月订单和后期备货需求来看粗钢产量仍维持增加。

　　总体来看，供应缺口仍能维持，至明年一季度都将维持紧平衡。下游不锈钢需求在这个时间段也能维持稳定。后期的风险点在需求的持续性上，主要是产量和需求的背离何时会体现出来，而供应在雨季之后和印尼投产进度加快后必迎来一段扩张期，届时会加重需求的压力。

　　向好格局不变

　　宏观层面的流动性资产配置，基本面的供需再平衡，将继续支撑镍价。后期市场情绪，供需再平衡的进度，乃至隐性库存问题都将是影响镍价上行节奏和趋势的重要因素。总体上，镍价中长期向好格局未变，预计镍价重心将继续上移。沪镍90000元/吨、伦镍11000美元/吨上方运行的概率较大。