证券时报记者 方丽

　　刘丽娟有着近10年的债券投资经验，追求绝对收益、重视资产的安全性和流动性，是她长期以来坚守的投资风格。现已担任金鹰基金固收总监的刘丽娟，同时还是金鹰基金绝对收益团队负责人，强调在控制风险的前提下，通过多种投资策略组合，力争为投资者创造绝对收益。

　　债市中长期

　　牛市可期

　　今年债券市场跌宕起伏，四季度市场走势如何演绎？刘丽娟直言震荡概率大，但是中长期看债券牛市可期。

　　刘丽娟具体分析，基本面上，近期商品房销售仍较好，受地产与基建托底，经济基本面预期较平稳；通胀受低基数影响有上行风险；受制于汇率贬值压力以及国内资产泡沫压力，货币政策也较难进一步放松，短期内不支持利率底部向下突破。同时从市场反馈来看，机构对债券配置需求仍强，四季度地方政府债和政策性银行债发行接近尾声，实体融资需求弱的情形依然存在，也不支持利率大幅向上，atv，预计十年国债仍是区间震荡行情，短期择机在利率上升的过程中适当布局。

　　刘丽娟提及委外资金大量进入债市，对债券资产配置需求依然持续旺盛。她仔细分析认为，银行委外资金由于成本较高，配置需求上主要以信用债为主，因此，委外资金大量进入债市，会导致信用利差明显压缩。由于理财成本相对于债券资产收益而言依然偏高，委外机构想要达到承诺的预期收益，目前普遍采用放大杠杆策略，使整个债券市场的杠杆水平随之提高，由于债券收益率下行速度较快，存在杠杆用足后依然无法达到承诺收益的可能，开奖，部分机构开始拉长久期、下沉评级博取更高的票息收益，这样会使中长久期、低评级券的信用利差和期限利差持续压缩。

　　四类债券可关注

　　“80后”刘丽娟债券投资经验已将近10年，积累了丰富的经验。“由于信用风险并未实质消失，债券中相对安全的利率债、高等级信用债和城投品种将继续受到资金的青睐，具有利差保护且具备政府明确兜底意愿的过剩产能龙头类债券也可以适当关注。”刘丽娟一语道出近期看好的品种。

　　对于利率债而言，刘丽娟认为，短期品种受制于货币政策，短期内下行空间或不大，2年左右品种骑乘效应明显，可适度参与，由于经济依然面临下行压力，利率长期向下的趋势有支撑，久期可以适当拉长。对信用债来说，无论是城投品种还是过剩产能品种，基本面的改善都是暂时的情况，长期能否持续的不确定性依然存在，久期不建议拉太长，建议在中短久期。而货币政策以“稳”为主，出现大幅收紧的概率不大，因此可以利用杠杆获得套息收益。

　　市场格外关注一些产能过剩的行业债券到期量还比较大的违约风险，刘丽娟直言，四季度产能过剩行业债券的到期量大，并且这些行业主要都是以发行短融或者超短融来偿还之前发行的债券，虽然在“去产能”政策实施以后，有些企业的盈利状况有所改善，但是这种政策性改善都很微弱和有限，并且其持续性也值得后续持续关注。大部分过剩行业的现金流状况未见好转，在销售回升和利润改善的同时，对应的是增幅明显的应收款，这也加剧了现金流的不确定性风险。“在经济下行压力较大时，信用债的配置应该优中选优，一些城投债信用资质边际变化不大，可以作为较好的配置标的。”