握有满手黑色系空单过节的期货投资者李先生，过了一个舒心的假期之后，发现自己想错了。黑色系期货价格不仅没有被密集的楼市“降温令”打下来，反而越涨越凶。

　　昨日，黑色系期货又一次领涨国内商品期市。截至收盘，焦炭主力合约涨3.98%，焦煤主力合约涨3.02%，铁矿石主力合约涨4.33%，螺纹钢主力合约涨4.09%，热卷主力合约涨5.19%。

　　分析人士认为，纵观今年工业品行情主线，供给侧改革是主导因素，商品价格对需求端变化敏感度下降；同时，流动性过剩的背景下，不排除存在泡沫现象。后期仍需警惕地产市场政策变化。

　　楼市降温 黑色系缘何不跌

　　全球的投资者都想进入中国市场买几手“黑色系”了。

　　今年一季度，供给侧改革政策不断发力、资金不断流入，国内钢铁和铁矿石期货价格连续上涨，“黑色系”期货价格涨幅一度超过50%，同时拉动煤炭、钢铁股票发起了一轮强劲的涨势。

　　在全球资产荒的背景下，投资者已经鲜见这样感人的走势了，以至于海外交易所打起了造一个中国商品期货的“影子市场”的主意。

　　据香港万得通讯社报道，纳斯达克发现了一笔“好生意”，打算在新加坡推出中国商品期货交易。花旗银行商品部门全球主管Ed Morse认为，中国正通过另一个途径主导全球商品市场——期货合约。

　　就近期市场氛围来看，“十一”国庆节假期期间，国内20多个城市先后出台楼市调控措施，对房地产市场降温意图明显。但出人意料的是，节后包括股票、债券和商品市场似乎并没有收到负面冲击，反而股票和商品联袂上涨。

　　有业内人调侃称“黑色系为了国际影响力也是拼了”。

　　那么，期货作为对供需及价格最为敏感的资产，缘何对这样的利空视而不见？就昨天的表现来看，资金流入明显，多头底气何在？

　　有交易员认为，市场现在的着眼点可能已经不只在基本面了。黑色系普涨，说明已经不是一两个品种的基本面问题了，可能和宏观资金流向有关系。单从基本面角度看，在现在这个位置追多，需要强大的心理素质。“资金流入很快，行情可能随时发生变化。”

　　从宏观层面来看，宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，黑色系在楼市降温的背景下不跌反涨可能存在这样的逻辑：一是楼市调控不如以往严厉，地方政府出台政策目的是防止楼市过热，而非打压楼市，这体现在信贷政策方面并没有发力配合；二是目前所有的资产因充裕的流动性和持续低位的无风险利率等，导致楼市调控并不会引导资金撤回到实体经济，反而寻求其他资产来获取较高的投资回报，如股票和部分商品；三是供给侧改革政策和需求端的各类投资推动下，工业品价格回升，驱动了企业利润回暖和工业部门景气改善，市场或许认为这样的逻辑不容易被打破。

　　“潜在的资产配置需求，以及地方政府不会轻易放弃土地财政的预期下，开奖，建材类期货短期可能忽视潜在的利空。”程小勇认为。

　　他同时表示，投资者的一致预期可能会推动大宗商品等资产惯性的轮动炒作，但是潜在的风险并不会以投资者预期而消失，尤其是供给缩减带来的商品上涨的逻辑已经发生变化。另外，考虑到货币政策宽松边际上已经减弱，不排除流动性因素对价格趋势的助推。

　　地产调控政策仍有可能“爆雷”

　　国泰君安期货研究所研究总监陶金峰表示，2016年有五大经济任务，其一是去产能，其二是去库存。去产能主要是指钢铁和煤炭行业去产能，去库存是指房地产去库存。从具体落实的情况来看，钢铁和煤炭行业的去产能尽管落实进度相对较慢，但是对于改善此前供大于求的供需关系、缓解产能过剩的严重矛盾是有积极意义的，这也是今年两波煤炭和钢材期货上涨行情的主导因素之一。

　　去库存主要针对地产市场，数据显示，截至2016年8月，商品房销售面积企稳回升，商品房待售面积持续下降至略高于7亿平方米的水平。待售面积与销售面积相比已经降至2013-2014年之间的水平，房地产去库存取得明显进展。

　　恒泰期货高级分析师曹有明对此表示认同。他认为，从价格整体表现来看，今年以来，行情的主导因素在于供给侧，需求端对价格的影响处于次要位置。因此有关需求方面的政策变化对价格冲击相对较小。

　　“另外，房地产政策的变化对短期市场的影响一般来说较为有限。从历史经验看，市场价格拐点通常滞后于政策拐点半年到一年的时间。虽然当前有20多个城市进行限购或者限贷，但等这一因素最终反应到终端需求上，至少也要到明年第二季度。”曹有明表示。