摘要：报告预计，债转股规模将较此前预期的3年1万亿元的水平有所压缩，预计每年债转股规模1000亿~2000亿元左右，对银行净利润潜在影响为1%~2%。

　　浙江温州，近期一家濒临破产倒闭的加油站通过破产重组的方式重获新生。它原本可变现资产只有100万元，厂房和地皮都是通过租赁形式经营，却因为债委会与温州法院评估拍卖的方式焕然一新。

　　“加油站在当地是稀缺资源，只有获得牌照才能经营，如果企业破产清算，加油站牌照就没有了，所以最终债权人决定重整。”经办该起破产重整案件的温州法院法官对《第一财经日报》记者表示。

　　重整中最困难的是加油站股权的评估与拍卖，加油站资质究竟值多少钱？市场上没有可以参考的标准。最终该企业债权人委员会商议决定，加油站股权价值400万元，并将股权拿到市场上拍卖，最后其拍卖价格达到800万元。加上之前加油站100万元资产，总资产达到900万元，涨了整整8倍。

　　随着市场化的银行债转股拉开大幕，上述温州市场化债转股案例，或对新一轮的债转股定价具有参考价值。银行债转股面临着定价、企业管理、退出渠道等挑战，同时也带来多元化收益以及释放不良的好处。

　　银行的考量

　　“需求肯定是很大的。”一位地方商业银行副行长对本报表示，好的贷款转股，银行可以享受资本市场的溢价，不好的贷款转股，则可以解决银行不良资产的问题。

　　“本轮债转股将更多以市场化方式进行，是否进行债转股、转股资产类别、转股定价等方面都由银行自主决定。”招商证券银行业分析师马鲲鹏分析认为。

　　《指导意见》要求，银行将向第三方转让债权，由第三方将债权转为对象企业股权的方式实现。第三方可以是金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型。AMC公司在不良资产债转股方面深耕多年，具备先天优势，预计债转股实施机构主要是AMC公司。

　　渤海钢铁债权人银行、某国有大行天津分行副行长表示，银行依旧希望能与实施主体通过后续合同安排进一步分享利益，“虽然现在折扣率低，但未来实施主体的债转股退出之时，银行会希望继续贷款给重组后的新企业，将债权转移出去。”

　　国泰君安研究所银行业分析师王剑认为，对于银行来说，这样可实现风险隔离，但其缺点是若转让给外部实施机构时，折扣可能较大，银行会确认较大的损失，账面上与将不良资产转让给AMC类似，且不能分享后续的转股后的收益。但如果转让给银行自己旗下的子公司，则能避免上述问题，直播，因此会提升银行的积极性，预计会成为银行债转股的主流模式。

　　王剑指出，利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股。新规鼓励不同银行通过所属机构交叉实施债转股，但无论是交叉持有他行还是持有本行债转股后的股权，银行所属机构的资金来源须为面向市场募集的“类资管”资金，而不能是银行表内自营资金，否则无法实现转股后的股权资产出表。

　　某大行地方分行人士对《第一财经日报》表示，此前银行投贷联动试点机构可以来做债转股。华泰证券相关报告中也表示，前期投贷联动的试点政策可望与债转股配合，由银行下属投资公司负责具体操作。

　　在恒丰银行研究院执行院长董希淼看来，投贷联动试点目前在银行、区域以及投资对象上都存在相应的限制，实施债转股的可能性还需要讨论。

　　另外一家大行人士对本报称，银行较为担心的是转股之后，对企业是否有掌控能力。

　　一家四大资产管理公司副总裁告诉《第一财经日报》，“新债转股变成股东肯定要控制这个企业，要从治理结构上改变它，建立新的分红体系，这样才能彻底改变企业的面貌，直播，否则只减一个财务成本，它还是戴个新帽子走老路。”

　　然而是否参与经营管理，一位地方商业银行副行长则对本报表示，债转股后还是希望“专业的人管专业的事”，银行可以派人参与董事会，保证企业战略不偏离，但是如果参与到经营层，银行并没有专业的人才。

　　此外，股权未来退出渠道是否通畅等方面都存在挑战。挑战之下是银行更为看重的机遇。市场预计，这轮债转股可能以正常类贷款以及关注类贷款为主。华泰证券首席分析师罗毅在上述报告中预计，债转股规模将较此前预期的3年1万亿元的水平有所压缩，预计每年债转股规模1000亿~2000亿元左右，对银行净利润潜在影响为1%~2%。

　　上述银行副行长表示，启动银行债转股一方面可以帮助银行多一种方式处理债权，另外一方面也可以帮助银行增加多元化收益。

　　“银行成立子公司来做债转股，可以绕开商业银行法的规定，对综合化经营是一个探索。”董希淼分析。

　　定价存难