低利率叠加“资产荒”，恶化了投资环境，几乎是任何一个资管领域人士都会提到的现状。但对于险资而言，低利率情况属实，资产荒则具有一定相对性。

　　日前，在第17届中国精算年会上，多位业界资深人士都提到了这样的观点。

　　资产荒的出现，与保险负债端成本的提升有关，同时，市场上的资产并不是没有了，通过主动管理风险，险资仍有一些可能的机会。比如，在做好流动性管理的同时，加大长期股权投资、与优秀产业资本合作，并在困境投资领域、海外市场中寻找机会。

　　“资产荒是相对的”

　　所谓“资产荒”，有两个来历。泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官段国圣认为，从投资机构角度看，此前的感受如今不再，前几年，市场上信用好、收益高的资产很多，今天则不存在这种情况，因此总体感觉缺资产。而从市场上看，资产不是没有了，事实上是有的，只是大量存在的是低收益低风险的资产、以及高收益高风险的资产，但这些资产都不符合保险资金的特性，相对符合特性的中等收益、中等风险的资产则相当缺乏。

　　保监会资金运用监管部相关人士则称，对于不少险资而言，“资产荒”是相对的，之所以找不到可以匹配负债的资产，一定程度上源自负债端的过高成本。如果负债成本控制得当，成本处于合理区间，则市场上更易找到可以匹配的资产。

　　以寿险为例。寿险产品收益率水平与其他理财产品相比，总体上只低于信托预期收益，高于定期存款、银行理财等。数据显示，目前一年期定期存款基准利率为1.5%，银行理财产品收益率在3%－4%，分红险预期收益率4%－4.5%，万能险预期收益率在5%－7%，信托产品预期收益率为6%－8%。

　　而对于保险负债端的成本，此前保监会副主席陈文辉撰文也提到，部分寿险公司负债成本的高企，有的万能险结算利率达到6%，再加上手续费佣金等费用，资金成本在8%，甚至更高达到10%的高水平。

　　因此要应对资产荒，一个重要的工作就是优化保险业务结构、降低负债成本。可以通过严控期限较短、资金成本较高的产品规模，开奖，不开发高保底、长期限的储蓄型产品，重点发展2.5%定价利率的长保障期、长交费型产品，只要长堤投资收益率不低于2.5%，原则上保险公司就可以赚取利差。同时，降低产品预期收益、及时调整结算利率，化解利差损风险。同时，保险公司也要主动引导客户降低收益预期。

　　主动管理风险的机会

　　从2014年初至今，我国10年期国债收益率从最高4.6%下行190bp，到2.7%，近期大部分在3%以下。段国圣预计，我国利率在5年-10年内的中长期不太可能达到日本、我国台湾地区的低利率水平，但向上反弹空间也有限。

　　这与全球范围内的利率环境总体一致。自上世纪80年代以来，全球利率水平持续下行，金融危机后，全球经济复苏缓慢，量化宽松政策竞相出台，全球利率不断刷出新低，部分发达国家实施负利率政策，国债出现大面积负利率状况，低利率导致更低利率的局面仍将持续。

　　不过，段国圣指出，美国、欧洲、日本等地区的保险公司，在长期低利率甚至负利率的情况下，投资端的收益率多数能达到4%以上。“这说明，通过积极主动的风险管理，险资仍能在低利率下实现不错的收益。”他表示。

　　保险公司可以发挥风险管理能力，通过主动管理风险获取超额收益。要主动结合偿付能力、风险管理能力、流动性状况，积极寻找高收益投资机会，通过承担适当的、可控的流动性风险、信用风险，获取流动性溢价、风险溢价，来提高投资回报。

　　比如，在市场关注的信用债方面，当前无风险利率走低的情况下，事实上，相同信用等级的不同行业、相同行业不同信用等级的企业之间的信用利差分化，具有信用能力的投资人可以通过主动的信用分析，寻找低估个券，获取超额收益。“同样评级的企业，如果投资人知道其中一家企业还有房地产等资产，投资这家企业债券的风险相对就较低一些。”他举例。

　　管理风险获取超额收益的一个前提是，严防风险。目前，保险投资面临的风险与日俱增，表现在：固定收益投资信用风险加大，股票和债券市场波动性上升市场风险增加，境外投资的汇率风险上升，股权投资的高估值风险不容小觑，投资中的短钱长用和加杠杆导致流动性风险居高不下。保险公司投资中要把风控放在第一位，根据风险承受能力和风险管理能力确定风险敞口，坚决避免铤而走险的投资，后者可能导致得不偿失。

　　加大长期股权投资