长期来看，终端需求依然是黑色产业链的核心矛盾，基于房地产新开工及基建投资边际走弱的判断，黑色产业链商品趋势向下。当前钢材社会库存连续回升，供需矛盾在逐步积累，钢厂利润大幅下滑。整体盈利钢厂比例也出现了大幅下降，高炉开工率已开始受利润影响从高位回落，铁矿石需求边际走弱。海外矿山依然处于增产格局中，远期铁矿石供给增加。60美元/吨的成本线处为密集产量平台，难以长时间突破，叠加三四季度为矿山产销旺季，预计铁矿石反弹空间有限。

　　下半年基建投资力度有待观察

　　1—8月基建投资累计同比增18.32%，atv，较上半年下降2%左右，主要受制于财政收入下降及预算赤字率上限。

　　债券融资方面，截至7月底，已发行地方政府债券3.97万亿元。其中，新增债券1.01万亿元，置换债券2.96万亿元；民生证券研究院最新数据显示，8月地方政府债券共发行0.84万亿元，其中新增债券0.13万亿元，atv，置换债券0.71万亿元。按此计算，今年前8个月，地方债发行规模约为4.81万亿元，其中新增债券1.14万亿元，置换债券3.67万亿元。也就是说，地方债增量额度已基本用尽，今年接下来的4个月仅剩1万多亿的置换债券额度。

　　由此，下半年基建投资主要的资金来源可能落在PPP上，以撬动民间投资，具体力度还有待观察。