市场是一个复杂自适应系统，在时间和空间上，个体的位置和速度是不确定且无法预测的，因此对于投资者而言，不确定性就像空气一样在身边无处不在。若所有市场的参与者都是随机行为的话，那么市场所有参与者在某一时刻的收益在数学期望上（并非始终相等，因此说是数学期望上，而实际收益会围绕期望做上下波动）应该会等于初始测量起点至今的企业盈利之增长扣除摩擦交易成本。

　　但事实上，市场中有蠢人有聪明人有小白有内幕交易者，那么作为一个普通投资者，如何才能在不确定性中寻找盈利的最大可能性呢？直接说结论吧：分散、低估。其背后的核心逻辑是：淡化主观，atv，强化客观。下面我分别解释。

　　选择分散的目的是：1.防止集中投资标的的黑天鹅 2. 降低净值波动。前者为主要目的，后者为次要目的。分散是投资者的防御属性。

　　选择低估的原因是：羊群效应会导致低估股票的预期比实际情况更糟糕，其差额即为低估值股票投资者的收益（我命名为价值增幅），这一区间也是市场有效性的盲区所在。低估是投资者的进攻属性。

　　淡化主观，强化客观：主观判断充满着误区，很容易使判断者成为市场随机波动的一部分而无法取得价值增幅，这包括：

　　1. 基于归纳法的主观判断，归纳取值的历史区间短则成功率低，长则有效性差。我们相信在决策时点上存在一个最佳取值区间，但是这本身是不可知的，且同时也在不断变化。

　　2. 基于演绎法的主观判断，影响因子太多，判断能力不足。能够演绎判断的人越多，则价值增幅也越小；能够演绎判断的人越少，则信息面不足的概率也越大，存在着判断时无法知晓的影响因子的可能性也越大。

　　因此，根据上面的分析，我相信在一个较长的时间周期内，主观判断的正反面结果是对称性的，不存在市场有效性的盲区，也不存在价值增幅。

　　强化客观主要说的就是根据数字确定低估值标的。

　　因此，在我的投资体系里，在不确定性中的最大盈利可能就是寻找低估的标的长期分散持有。

　　遗憾的来说，尽管强调客观，但是在低估值标准的选择上，我们依然要运用归纳法等主观判断来确定，不过好在我们是基于低估这一客观环境下的主观选择。用通俗的化来说，就是肯定能赚钱，只是赚多赚少的问题。

　　先选择最低估值市场，指标是PB，PE，股息率。比较绝对值，比如今年会选择国企指数或者年初崩溃后的俄罗斯的ETF。当然同时可以看一下该指数的历史估值，了解下现在大概在历史长河中处于什么地位。记得2月份的港股最低点估值是历史第三低，国企指数历史第一低，这就是很好的机会了。

　　然后在低估值市场中选择低估值标的：我比较喜欢用PB，因为既然选的是悲观的市场，PE的敏感度稍微高了些，周期性原因会导致波动大了些。当然最好的是PBPE双低，股息率高同时具备的，比如年初的内银股：PB0.5，PE4，股息率8%。但同时，我会配一些超低PB股，比如港股有许多0.3PB的地产股，建滔化工、SOHO中国、中国恒大、保利置业这些今年都涨幅可观，我觉得原因就在于他们有坚实的资产作为后盾，在市场情绪好转或公司资产被市场重估时弹性较大。我们无法判断市场何时从极端悲观走向不那么悲观，导火索可能是今年楼市火爆，j2直播，或者港股通，或者其他的什么事情，但是保持耐心的化总会有这样的一些乱七八糟的好事情发生。