迫在眉睫的美联储和日本央行会议令投资者感到一丝紧张，昨日亚洲股市走低，黄金连续第二日收涨。美联储加息争论更是陷入混乱，由预期加息至该预期消退，黄金近日在回吐三季度全部涨幅后又以微弱的气息蹒跚走扬。但无论如何，从近期表现来看，在避险资产大受追捧期间，作为避险“领头羊”的黄金却明显“掉队”。

　　分析人士认为，仅以美元走强来解释金价走低过于牵强。如果在传统的宏观分析框架中加入美联储加息预期这一因素，似乎能够更好地解释今年以来金价走势。实际上，今年金价两波明显涨势都符合这一逻辑。

　　“唯有黄金才能对冲全球各种麻烦。”有人借用巴克莱的观点称：“支撑黄金需求的关键因素，即投资者对全球经济稳定性的担忧及金融市场的不确定性，对冲风险事件的愿望，在短时间内都不可能消失。因此，看好金价的观点，我们还会继续下去。”

　　避险浪潮中黄金逆市跳水

　　上周全球股市波动加剧，各类追逐避险资产成追逐焦点。如日本国债强于日元、日元强于美元、美元强于大多数股票、债券指数等。市场人士分析，避险需求井喷的背后则是市场对全球央行政策和流动性预期的综合反应。然而，在各类避险资产受追捧的热潮中，唯独黄金表现欠佳。统计显示，伦敦现货黄金上周累计下跌1.5%。

　　为何黄金掉队避险资产大军？有投资者认为，首先应当考虑的是美元走强对金价的负面影响。

　　大连重山商品经营有限公司资深分析师刘国欣介绍，在国际上黄金一般以美元计价，因此黄金价格走势与美元指数有负相关关系。从1975年至今的30多年里，其相关系数达-0.4。而在某些时期，例如2001年到2004年的相关系数达-0.96，几乎是完全负相关。受美国经济数据提振，尤其上周五公布的美国8月核心CPI环比和同比增长双双高于预期，美元指数刷新两周高点，对黄金价格走势造成打压。

　　但这又不足以解释全部。还有市场人士质疑：首先，同样是避险资产的日元、日债也受美元走势干扰，但它们在上周均为正收益；其次，上周美元指数上行幅度只有0.7%。这意味着，即使扣掉美元指数上升的影响，黄金依然没有正收益。因此，这些市场人士分析，在美元的计价效应之外，理解近期黄金走势还需要引入新的变量，即美联储加息预期的变化。

　　加息疑云左右黄金走势

　　有分析认为，前期加息预期走强，削弱了黄金作为避险资产属性。具体而言，如果引发避险需求的事件，意味着美国加息会推迟，那么黄金走势将会强于美元；否则将弱于美元。

　　从经验观察，今年金价两波明显涨势都符合这一逻辑。第一波是从年初开始到2月中旬，当时金价走强是由于美联储首次加息后引发全球股市大跌，股市止跌后金价归于平稳；第二波则是6月初到7月初，当时金价走强是由于非农数据不及预期，加上英国退欧公投事件带来的不确定性，但在英国宣布降息之后金价归于平稳。从金价走弱的表现看，在美联储鹰派观点集中“出没”的5月和近期，金价及其他避险资产，如美元、日元，都出现过背离。

　　因此，在金价的传统宏观分析框架中（市场风险、地缘冲突、通胀走势、美元强弱），加入美联储加息预期的变化，似乎能更好地解释今年以来金价走势。

　　世元金行研究员龚文佳分析，近期黄金的表现欠佳，其主要原因是美联储即将公布9月的利率结果，决议前市场更为谨慎限制了金价的涨幅，同时，市场对债券收益率和实际收益率最近走高有所担忧，这也降低了持有黄金的吸引力，以及消费者对黄金的需求低迷等。

　　她说，具体来看，近期美国公布的数据比较乐观，美联储年内加息的预期大幅升温。上周五(9月16日)，美国劳工部公布的报告显示，美国8月核心消费者物价指数(CPI)年增幅创下2008年9月以来最高，CPI数据是美联储较为看重的。同时，数据显示，2016年上半年中国首饰消费用金下降17.38%。而近期印度方面对黄金的需求也较为低迷。

　　刘国欣也认为，随着美联储不断向市场上灌输加息预期，加上美国经济数据不断向好，美联储加息成为悬在黄金价格之上的达摩克利斯之剑，对于黄金走势形成一定压制作用。尽管市场普遍预期美联储在美国大选前不会有货币政策的改变，在9月利率决议上较大概率保持利率不变，但是就目前的情况来看，很可能在本次会议上释放出鹰派信号，并且进一步加大12月份加息的概率。