例如，最新数据显示，6月上旬，大中城市商品房网签面积增速回落至0附近，回落幅度显著。接下来销售增速是否进一步走低，并使得销售水平大幅下移和存货去化显著放缓，是值得留意的。

　　再如，5月当月，全国固定资产投资新开工项目计划投资增速19%，较1—4月累计38%的增速明显走弱。微观反馈近两个月一些建筑企业订单增长也有所放缓。这也意味着终端投资需求的稳定可能难以持续很长时间。

　　在终端需求明显走弱之前，由于政策预期和存货行为的摇摆，短期经济动能仍可能阶段反复，但超越3—4月水平应该比较困难。

　　CPI继续下行，PPI环比仍有回落压力

　　5月居民消费价格指数（CPI）同比升2.0%，环比-0.5%，比4月下降0.3个百分点。

　　分类看，食品价格环比-2.7%，非食品价格环比升0.1%。非食品中，交通和通信价格受到成品油两次提价的影响，环比涨幅高于历史均值，其开奖直播非食品项价格环比与历史平均水平接近。从生活服务业价格走势看，营改增对CPI带来的扰动有限。

　　食品价格环比明显低于历史均值水平。其中，粮食价格仍然较弱，蔬菜价格环比-21.5%，大幅低于历史均值。年初蔬菜价格的大幅上涨主要受到异常天气因素的影响，由于蔬菜生产周期较短，供应的调整相对较快，不同蔬菜品种之间的替代也相对更容易，价格的回落也更快。

　　猪肉价格环比升2.3%。仔猪价格继续快速上涨，显示农户补栏意愿仍然积极。按照生猪的饲养周期，猪肉的供应释放还需要时间，但6月开始基数影响可能会使得猪肉价格同比涨幅开始走低。

　　近期海外粮食价格出现回升，国内粮食价格也略有反弹，内外价差快速收敛。例如，国内玉米现货价与进口玉米到岸完税价之间差异已经从25%以上收敛到9%左右。海外粮食价格的上行部分受到原油价格反弹带动成本上升的影响。从调整周期看，海外粮食价格从2012年开始调整，至今已经有4年时间，而国内粮食价格的调整大约开始于2015年下半年，至今仍然面临产能过剩和库存压力，需要通过抛储、退耕还林等政策进行调整。尽管近期国内粮食期货在修复此前过于悲观的预期，但在去产能和去库存的过程中，现货粮食价格持续上涨的动力或许仍然不足。

　　综合考虑粮食、猪肉价格，以及低端劳动力市场工资增速持续走低，通货膨胀水平仍将继续下行。

　　5月PPI同比-2.8%，环比升0.5%，涨幅比4月下降0.2个百分点。

　　上游油气、煤炭等采掘品价格继续上涨，应该主要受到全球油价反弹以及国内原煤大幅减产驱动。中游黑色、有色、化工等价格下跌幅度较大，特别是黑色领域供应释放，以及经济政策重心转为供给侧改革，使得黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅快速回落。

　　工业品领域，随着价格的回落，企业复产的行为已经告一段落，例如钢厂高炉开工率已经稳定下来。需求层面，随着经济脉冲反弹的力量衰减，前期补库存行为的消退甚至转为去库存的负面压力，PPI环比增速仍然有继续回落的压力。