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A股连续两周收跌，政策面的因素让投资者心惊胆战，创业板更是成为重灾区，创业板指数全周下跌5.67%，表现明显弱于上证综指的下跌1.11%和沪深300指数0.66%。 深交所上周发布对热点题材股监管的文件、新股发行监管从严、通道业务告急等一系列监管措施浮出水面让很多市场人士倒吸了一口冷气。而最高决策层引导资金“脱虚向实”的表述以及控制经济风险、金融风险的提法更是让整个市场吃了一惊。 监管一再趋严 7月26日，深交所发布《落实全面监管，着力提升监管效能——深交所贯彻依法从严全面监管之三》。其中强调，要针对“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响，并对存在的风险进行充分揭示，同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度，果断遏制市场炒作。 深交所的动作可谓一针见血，众多题材股、重组股成为上周的重灾区。事实上，从管理层今年出台的一系列政策看，监管的边界已经逐渐清晰。 平安证券分析师魏伟表示，2016年从央行到三会金融工作的重点就是防范金融风险。A股市场在经历了2015年异常波动之后，在新任证监会主席上任后，新的监管政策的思路日渐清晰，监管政策采取了画圈疏导的方式，逐渐划定了资本市场相关业务的边界，因而引导资本市场业务更加规范地发展，同时降低杠杆以减小市场的风险。新的监管思路一方面维持了市场的稳定，另一方面则有效控制了风险的再次放大，给予了市场自由波动和出清的时间及空间，为市场中长期的健康发展树立制度基础。 总体来看，证监会在多方面重新划出监管边界。 首先就是限制杠杆水平。证监会发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将风险较高的股票类、混合类产品杠杆倍数上限由10倍下调至1倍，明确了固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍，其开奖直播类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍。这和当前针对个人的融资融券业务的杠杆水平是较为一致的。基本上监管限制了金融机构通过大幅增加杠杆引入较低风险资金进入市场的渠道，同时也减少了由于资产价格大幅波动所带来的难以控制的平仓风险。 其次就是规范上市公司借壳及重大资产重组行为。对于构成借壳上市的资本运作的监管明显趋严，如对于原有股东和新进股东的套现交易加以限制，对于向传媒文化娱乐等行业的并购转型态度趋于保守，鼓励资金进入实体经济。 对于造假行为，严格落实退市制度，严惩相关中介机构。*欣泰作为典型的案例落实了创业板的退市制度，同时表明了监管当局对于IPO造假严惩不贷的决心，对于相关中介机构的严厉处罚也有利于中介机构自身提高业务风控标准，有助于净化IPO市场。 最后是全面提高信息披露要求。证监会及交易所近期出台了一系列强化信息披露的制度，旨在建立以信息披露为核心的市场运行机制。 风险偏好下降 当前，本港台直播国经济面临增速下行和经济结构调整的双重压力，投资回报率的下行和部分产业产能过剩并存，金融体系所面临的整体风险有所上升。 业内人士认为，随着新的监管边界的划定，将对A股市场未来走势产生深远的影响。市场泡沫化的难度有所加大，尤其是原本就估值很高的中小板和创业板上市公司，主板低估值板块逐渐显示出其吸引力；A股市场获得了宝贵的结构调整的时间及空间，在监管政策出台的过程中A股表现出了较好的流动性，没有因为政策过严而产生较大的冲击；另外，市场环境得到相对净化，注册制改革大的制度框架正在逐渐建立，以当前的法制环境来看，监管仍是市场所必不可少的。 新的监管政策边界意味着资本市场新的游戏规则，规则只要保证公平公正公开，市场参与者一定会找到创新及发展的空间，同时也预示着中国资本市场的规模和质量仍有较大上升空间。 从短期来看，监管边界的重新划定必然对市场的短期走势产生影响。中信证券认为，存量资金博弈的消耗是调整的背景，短期内A股市场没有持续新增资金流入，存量博弈势必会出现内耗。消耗通常以两种形式出现：一个是频繁地调仓、换股导致相对收益层面的落后；二是大强小弱的风格突然强化导致绝对收益层面的损失，这一点在目前小票相对估值溢价创历史新高的背景下可能性很高。最终，存量资金博弈的消耗的尽头必然出现市场调整，大票相对较强的风格最终以这种方式强化了。 目前，市场资金流入的几个主要渠道包括银证转账、公募私募、保险资金、两融资金、国家队，目前看仅有两融和私募在增仓，其开奖直播资金来源保持平稳或下降。在今年整体收益并不算太好的情况下，对绝对收益要求较高的私募仓位已不算低，如果没有重大利好推动，期望存量资金再度加仓的难度较大。 国开证券认为，市场在IPO提速、大股东减持、交易成本居高不下等因素的影响下会带来每月平均500亿元左右的资金消耗，如果没有新的资金流入的话，依靠市场现有存量资金继续推升指数的难度越来越大。在没有重大突发事件改变投资者预期的情况下，指数将在这种消耗性博弈中进入震荡下行阶段。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |