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美联储的货币政策和外汇市场的走势始终都是悬在股市头上的一把刀，进入5月份后，随着向好的美国经济数据公布和美联储各位委员偏鹰派的表态，美元重回升势，人民币持续走弱，美元兑人民币一度逼近年初6.60元的高位，但A股并没有像2015年8·11汇改后和年初人民币贬值那样溃不成军，总体走势平稳。 汇市股市相关性增强 美国上周五公布了5月季调后的非农就业数据，结果出乎所有人的意料，仅增加3.8万人，创2010年9月以来最低增幅，远低于市场预期的16万人，前值也从增加16万人向下修正至增12.3万人；5月失业率降至4.7%，创2007年11月以来最低水平。 超预期低迷的非农就业数据令美联储6月加息几率大降，美国联邦基金利率期货显示交易员预期美联储6月加息几率仅为6%，在数据公布前为19%；7月加息几率为42%，数据前为59%。 非农就业公布后，美元兑主要货币均出现了大幅下滑，人民币汇率也从1美元兑换6.58元上方大幅跳涨至6.56元下方，涨幅超过200点。 过去一个月，美元的上涨让很多A股投资者感到不安，难道随着人民币兑美元的贬值，A股又要遭遇不测？但A股5月份以来走势总体稳健，5月底开始还发起了一波向上的攻势。 著名经济学家鲁政委表示，汇率波动可以通过三个渠道对股市产生影响：第一是流动性，汇率影响外汇占款，从而可能对市场流动性的松紧产生冲击；第二是基本面，汇率变化会对企业的财务报表产生影响，进而对股市产生影响；第三是预期，汇率的变化会对市场预期形成扰动，进而对股市产生影响。 从历史数据来看，本港台直播国股市和汇市之间的相关性并不高。2005年汇改以后，人民币兑美元持续大幅升值，在此期间，上证综指则从2000点下方上涨至最高的6124点，之后又跌回2000点以下。 海通证券分析师姜超认为，汇率和股指没有太大相关性，主要是因为本港台直播国股指走势由市场决定，更多受到经济基本面和货币政策的影响，而人民币汇率并不是自由浮动，更重要的是受到央行管理。 尤其是2005年以后，随着贸易自由化的不断推进，本港台直播国贸易顺差屡创新高，外汇储备从不足1万亿美元迅速攀升至高点时的接近4万亿，央行干预汇率的能力大幅度增强，再加上中国经济高速增长，人民币不断升值。 总体来说，人民币汇率不仅是本港台直播国货币政策和实体经济增长的体现，也是央行干预能力的体现，而股市定价更加市场化，二者相关性并不高。 不可否认，2015年8·11汇改后，人民币走势与A股走势的相关性明显增强。当时短短几日，人民币兑美元大幅贬值，导致A股遭遇了股灾以来的暴跌2.0阶段，全球市场也受到拖累。 之后在央行的干预和管理下，人民币汇率企稳，股市也迅速反弹。但随着美联储去年12月加息的临近，人民币汇率在2015年11月又开始大幅贬值，股市也大幅下跌。 姜超表示，8·11汇改以后，本港台直播国股市和汇率相关性提高主要受两方面因素的影响：第一是汇率变动影响投资者信心，进而影响股市。第二是股市和人民币贬值均会受到美联储货币政策的影响。 汇改支持股市发展 本港台直播国的汇改仍处于进行时，并且还将持续很长时间，短期对股市仍是风险。自2014年以来随着美联储加息预期的增强，无论是发达经济体还是主要新兴经济体的货币均对美元贬值，唯有人民币跟随美元一起升值。近段时间以来，随着美联储加息不断延后、国内经济短期回暖，人民币汇率暂时稳定。未来如果美联储再次启动加息或国内经济增速继续下行，贬值压力可能会再起，短期对股市仍是风险。 尽管短期看汇率贬值对股市构成风险，但从大多数新兴经济体的经验，长期来看，贬值释放了风险，减少了对资产价格的压制，股市反而是上涨的。 有关观点认为，货币贬值最重要的根源是货币超发，币值被高估，而高估的币值会压制股市以本币衡量的估值。一旦货币贬值使币值反映了市场供需，股市的本币价值将得到提升。 华泰证券研究报告认为，下一阶段影响A股的主要因素是风险偏好，而当前A股尚未充分反映决策层监管层积极推动“脱虚入实”的信号，A股消耗性博弈延续。美联储加息的路径非常平缓，因此对美股、A股等权益风险资产的冲击不大。部分投资者担心美联储加息致使美元大幅升值，人民币再临贬值压力，而当前中国经济企稳有助于稳定市场预期。有别于年初，有序的贬值本身并不会对A股风险偏好形成大的冲击。 平安证券分析师魏伟表示，在决定汇率基本面的经常账户下，主要依靠汇率的小幅稳定调整和中国出口行业的转型升级，而在资本和金融项目下适度的管制仍是需要的。如果人民币汇率能够在未来两年相对一篮子货币平稳地完成5%至10%的调整，那么汇率在经常项下的风险将得到有效的释放。 “国内资产价格只能通过国内市场自身的力量去调节，未来债券和股票市场正在逐步向海外开放，作为新兴经济体中经济表现相对较好、汇率相对坚挺的大国，中国资产的全球配置价格不容低估。”魏伟称。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |