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请图片作者与本报联系以奉稿酬 定向增发作为本港台直播国证券市场再融资方式之一，自2000年以来被广泛使用，近几年来更是成为绝大多数上市公司二次筹资的首选，其规模甚至超过了IPO，成为当前股权融资的主流。 不过，围绕定向增发的争议也从来就没有少过。由于定向增发是向特定投资者非公开发行，对于上市公司的老股东来说，大都是无缘参加，而其股权则因此而被稀释。问题还在于，定向增发的价格，通常会明显低于市价，当这部分股票持有期满得以流通时，往往会对市场形成比较大的冲击，老股东则为之叫苦不迭。当然，定向增发如果能够有效提高公司的盈利能力，特别是如果还有助于公司成功地进入新的行业，从而在根本上改变其面貌的话，那么市场还是能够予以认同。只是，做到这一点的公司数量并不算太多，很多投资者看到的定向增发是一方面公司增加了几个持有低价股票的新股东，另一方面公司的经营情况并没有得到真正的改善，结果使得定向增发成为了事实上的套利工具，同时也强化了其股票的投机色彩。也因为这样，有关方面要求加强对定向增发的监管，的确有其必要性。 企业上市以后，根据其发展的需要，进行再融资是可以理解的。特别是在IPO价格受到窗口指导的背景下，首次融资所筹集的资金数量往往偏少，不能完全满足企业发展的需要，所以现在也就出现了公司上市不久就提出再融资的情况。在上市若干年内不进行再融资的公司，恐怕已经很少见了。在目前的政策条件下，大多数公司是选择了定向增发。而问题在于，现在一些上市公司的定向增发，并没有真正体现出服务于企业的长期发展战略的目地，相反则带有较为强烈的片面追逐市场热点，以及忽视普通投资者利益，过度向定向增发对象倾斜的倾向。人们发现，现在不少上市公司的定向增发，其募集资金的使用，并非是投向主业，而是很轻率地玩“跨界收购”。由于是“跨界”，也就是要进入一个全新的领域，对公司的决策与管理能力是一个巨大的考验，而这种充满风险的收购，居然还是高溢价进行的。这种行为，是否有利于公司的长期发展，就很值得怀疑了。而由于这种“跨界收购”的对象大多是当时最时髦行业中的企业，对于公司的股价的确具有短期的刺激作用，导致一波上涨，这对于在“跨界收购”方案公布时已基本约定参与价格的定增对象来说，也就有了一个很高的安全垫，为其日后的顺利退出打下了基础。但是，如果到时候“跨界收购”的资产并没有产生预期的效益，而早先确定的“业绩承诺”也无法兑现，或者届时该热点已经全面退潮，那么股价就必然从高处回落。此时的上市公司，不但业绩被拖累，而且长期发展的目标也被打乱。定向增发时进入的投资人跑了，留下的是一地鸡毛，真正为之买单的，只能是普通投资者。这样的状况，当然是人们所不希望看到的，也是有违定向增发初衷的。但是，人们不得不说，这种局面还真的存在，几乎每个投资者都可以举出很多类似的案例。事实就是这样的残酷，因此尤其是在当今股市低迷的时候，加强对上市公司再融资的监管，特别是对以定向增发为方式的再融资的监管，就显得特别的重要了，这也是广大投资者的一致要求。 前面已经提到，上市公司进行再融资是需要的，定向增发也应该被鼓励。但是这应该是建立在公平合理的基础上，以上市公司长期发展为目标，而不能是着眼于短线题材，服务于某个特定的定向增发参与群体。从这个角度出发，规范定向增发的相关制度，形成有效的市场约束机制，已经刻不容缓。 桂浩明 (责任编辑：本港台直播) |