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到上周五，新三板挂牌企业数量超过7000家，远远超越沪深证券交易所上市公司数量，但公司质量则要逊色很多。 在新三板挂牌企业直接转板创业板依然遥遥无期的情况下，挤上新三板的创新层，就成为很多挂牌公司的目标，因为这将在流动性、估值、融资等方面占得先机。2015年11月，股转系统公布了挂牌企业分层的征求意见稿。从2015年年报来看，已经有859家挂牌企业能够挤上创新层，但分层标准是否会改变，是这些企业最为关心的问题。 成长性良好 到4月底，新三板挂牌企业中已有6882家披露了2015年年报，其中5712家企业实现盈利，占比83%。这些公司平均营业收入1.5亿元，净利润1294万元，同比增长分别达到14.67%和41.77%。 2015年营业收入超过1亿元的企业达到2543家，超过10亿元的企业有150家，超过100亿元的企业有3家；净利润超过10亿元的有7家企业，超过1亿元的有128家，超过2000万元的企业达到1323家。 值得注意的是，新三板挂牌企业营业利润增速、净利润增速都超过40%，远高于创业板的22.26%和25.61%，但新三板整体的营业收入同比增长17.45%，增速低于创业板的29.90%。 挂牌企业净利润保持增长的态势，主要由于新三板挂牌企业大多属于成长性较好的新兴行业，成长空间大；融资的顺利完成，有助于挂牌公司扩大生产或开展并购，从而加速发展。 而挂牌公司的营收增速较低主要由于新三板公司在经历近两年的高速发展后，营收规模基数已今非昔比；宏观经济形势不乐观，对挂牌公司的经营产生了较大的影响。 兴业证券分析师纪云涛表示，与营收增速下降相比，净利增速却在上升，主要是由于挂牌公司数量不断增多，挂牌前做低净利润以避税的影响仍然存在；成功进行过融资的公司，由于偿还银行贷款，降低资产负债率的原因，使得财务费用大幅降低；另外，新三板挂牌后，在市场参与者的监督和自身的自律要求下，经营规范性逐步增强，销售费用和管理费用得到更好的控制，管理效率提升，从而释放出部分净利润。 与沪深交易所上市公司不同，新三板的年报依然具有瑕疵——62家挂牌企业未能按期披露年度报告。由此，从上周二开始，这62家新三板挂牌企业因未按时披露年报，而被股转系统暂停转让。根据规定，若在6月30日前仍无法披露年报，这些新三板公司的股票存在被终止挂牌的风险。 究其原因，这62家企业未能按时公布年报的主要原因有三种：一是刚挂牌的企业来不及准备年报审计；二是更换了年度合作的会计师事务所；三是正在进行并购重组而推迟了年报披露。 “抢食”红利 虽然新三板挂牌企业总体经营情况良好，但随着扩容速度不断加快，也暴露出制约新三板发展的一些弊病。首当其冲的就是交易的连续性问题，现在新三板采取做市转让和协议转让两种交易方式，但除了少数几只交易较为活跃的股票以外，其开奖直播股票交易连续性不强，并且还有公司没有交易的情况。 其次就是与交易连续性并生的流动性问题——近期市场成交金额每日在3亿元至5亿元，平均到7000家挂牌企业，流动性问题可想而知。 目前已有近百家公司希望“逃离”新三板，通过IPO或者借壳的方式在沪深交易所上市，在此情况下，新三板分层的意义就尤为重大。2015年11月，股转系统公布了挂牌企业分层的征求意见稿，根据当时给出的三类标准，以2015年年报作为考核依据，目前已经有859家企业满足创新层标准。其中，同时满足所有三项创新层标准的企业数量为10家，满足两项标准的企业为84家，满足一项标准的企业为765家。 中银国际分析师田世欣认为，分层方案预计将正式公布，进入创新层企业的名单也将公示，股转系统修改一些易于短期拼凑的指标料是大概率事件。 现在有望入围新三板创新层的企业最为关心的就是较征求意见稿，最终标准到底有多大的变化。而坊间流传着各种标准修改方案，主要包括：对以净利润+净资产收益率+股东人数为参考的标准一中，删除了“最近3个月日均股东人数不少于200人”的规定，即取消了股东人数的限制；对以市值+股东权益+做市商家数为参考的标准三中，将“最近3个月日均市值不少于6亿元”修改为“最近成交60个做市转让日的平均市值不少于6亿元”，并增加了“合格投资者不少于50人”；在共同标准中，对挂牌企业的融资金额提出了要求。 征求意见稿的共同标准要求是挂牌以来(包括挂牌同时)完成过融资的要求。在市场传闻的修改方案中,则变更为最近12个月完成过股票发行融资(包括申请挂牌同时发行股票)，且累计融资额不低于1000万元。 不论最终标准如何变化，有多少家挂牌公司成为首批创新层的成员，新三板企业未来的制度性分化将是必然的，从趋势来讲，越优质的企业在新三板越可能享受更多的红利，越可能分至顶层。 中长期来看，分层推出的最大意义在于加速了新三板的制度性分化。对于分层的正式实施，将是新三板制度性分化的起点。未来在创新层可能会继续细化，而更高层的企业将会享受到更多的资本红利，更多的资本红利也将推动企业更快地成长，产业与资本迭代产生的反身性将率先在更高层实现，这其实是分层对于企业的实质性影响，也应该是投资者需要重点关注的。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |