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煤炭行业:一行三会严防恶意逃废债,煤电产能或遭严控 类别：行业研究 机构：中债资信评估有限责任公司 研究员：中债资信研究所 日期：2016-04-29 日前,人民银行、银监会、证监会、保监会联合印发了《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》(银发〔2016〕118号,以下简称《意见》)。《意见》表示,金融机构应坚持区别对待、有扶有控原则,满足钢铁、煤炭企业合理资金需求,严格控制对违规新增产能的信贷投入。(中国煤炭资源网,4月22日) 中债资信点评: (1)为支持煤炭、钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展,此次一行三会推出相关金融类的政策意见以加快行业转型发展、脱困升级。文件主要从以下几个方面提出指导性意见:坚持区别对待、有扶有控原则;加强直接融资、债券创新;支持债务重组和兼并重组;为分流人员就业创业提供金融支持;支持扩大出口、境外融资;加快不良资产处置等。 (2)差异化金融支持政策是去产能、防风险的重要措施,将进一步加剧煤炭企业分化。未来,行业内有竞争力但短期因财务杠杆过高而遇到困难的企业可获得相应金融支持以渡过难关;而成本售价严重倒挂、现金流持续净流出、债务负担持续加重的僵尸企业所对应的产能将逐步化解和退出。 (3)债务处置问题为供给侧改革推进的难点,根据中债资信估算,去产能对应的债务处置金额达到2771亿元,目前债务处置相关资金还未做具体安排。中央将与银行、资产管理公司、其开奖直播金融机构及各地方政府多方协调、博弈,共同研究解决企业债务重组和不良资产处置等重大问题,由于落后产能所涉债务规模庞大、处理难度高、各煤企间如何分配面临较大的决策难度等,后续相关政策细则仍有待观察。 (4)一行三会所发《意见》中指出,坚决遏制企业恶意逃废债情况,通过加强信用信息支持、推动建设对失信企业跨部门通报、联合惩戒等措施,对存在恶意逃废债和恶意脱保的企业形成强力约束,督促企业加强信用风险信息的披露,并完善处置机制。若加强该项政策执行力度,将使得部分企业恶意逃废债务的意愿弱化,信用风险相关信息得以更充分的揭露,银行业金融机构及债权人的权益得到更好的保护。中债资信也将对企业逃废债相关事件及相关政策细则保持高度关注。 据安监总局网站消息,为认真贯彻落实《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(简称《意见》),国家安全监管总局、国家煤矿安监局发布关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见,提到停止新增产能煤矿的安全设施设计审查和产能核增工作、重新确定煤矿生产能力等意见。(中国煤炭市场网,4月19日) (1)新增产能和产能核增方面,安监总局根据国务院《意见》要求,“自2016年起3年内,原则上停止新核准(审批)的建设项目和新增产能的技术改造项目安全设施设计审查工作,确需新建煤矿的,严格审核经投资主管部门核准项目的安全设施设计;原则上3年内不再进行煤矿生产能力核增。”若按照相关规定严格执行,目前拥有在建产能的煤炭企业由于短期内难以投入生产,投资进度将有明显放缓。 (2)安监总局提出对全国所有生产煤矿按每年276个工作日重新确定煤矿生产能力,采取直接确定方法,对于全国所有生产煤矿,在现有合规产能的基础上乘以0.84取整数来确定,初步估算本港台直播国煤炭产能将减少为38.57亿吨。但该政策实际落地依然需要依靠监测煤炭企业的生产情况,实施难度较大,实施效果有待关注。 4月21日下午,国家能源局组织召开电视电话会,介绍了国家发改委、国家能源局近日下发的《关于进一步做好煤电行业淘汰落后产能的通知》、《关于促进本港台直播国煤电有序发展的通知》、《关于建立煤电视划建设风险预警机制暨发布2019年煤电视划建设风险预警的通知》三份文件。国家能源局局长努尔-白克力指出,近年来本港台直播国煤电装机规模快速增加,煤电产能过剩潜在风险逐步显现。预计今年新增装机规模将超五千万千瓦。(中国能源报,4月23日) (1)国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中曾明确了鼓励煤炭企业转型方向,鼓励发展煤电一体化,引导大型火电企业与煤炭企业之间参股。对于火电企业参股的煤企产能超过火电企业电煤消耗量的一定比例时,火电企业还可在发电量计划上得到一定奖励。 (2)但需要关注的是,煤电装机快速增加的同时,社会用电需求增速逐年放缓,产能过剩潜在风险逐渐显现。此次三个文件内容涵盖煤电项目的规划、核准、建设、淘汰落后产能等多个环节,明确提出严控各地煤电新增规模,适当放缓煤电项目建设速度。文件中对煤电行业落后产能设定的淘汰标准(单机装机规模较孝供电煤耗较高或污染物排放不合格等);取消2012年及以前纳入规划的未核准煤电项目,且对黑龙江、山东、山西、内蒙等电力盈余省份的项目缓核、缓建;建立煤电风险预警指标,并以此推进煤电项目建设规划。 (3)对煤炭企业而言,目前主要产煤省通过大力发展火电业务帮助煤企实现脱困目标,但煤炭企业在景气高峰期收购电厂的较少,且根据上述文件要求,拥有处于落后产能范围内机组的煤企将面临机组淘汰压力;处于黑龙江、山东、山西、内蒙等电力盈余省份、拥有在建煤电项目的煤企短期内投产进度将明显放缓;在用电需求增速放缓、火电机组规模快速增加的背景下,已建成机组发电效率也存在下行压力。需持续关注火电过剩风险对投资煤电项目的煤企的影响。 内蒙古已经研究制定了自治区《关于煤炭行业化解过剩产能,实现脱困发展的初步方案》。《方案》提出力争用3到5年时间化解煤炭行业过剩产能1.79亿吨。其中,引导退出产能4959万吨;按276个工作日重新核定产能,引导减量化生产1.29亿吨。(中国煤炭资源网,4月18日) 湖南省政府办公厅19日公布《湖南省煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的实施方案》,明确全面完成落后小煤矿关闭退出工作。从今年开始,用3-5年时间,全石解落后产能1500万吨,全省煤矿总数控制在200处左右。(中国煤炭资源网,4月20日) (1)根据国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,“从2016年起,用3-5年时间,退出产能5亿吨左右,减量重组5亿吨左右”的去产能目标,根据煤炭工业协会数据,截至2015年底中国煤炭产能规模为57亿吨,则国务院规划的去产能比例为17.54%。 (2)目前内蒙古全区共有已建成和在建煤矿611处、总产能13.16亿吨。由于内蒙地区煤矿规模较大(平均规模196万吨/年),采煤机械化程度高,生产成本较低,先进优势煤矿占比较高,因此,根据目标去产能比例为13.60%,低于全国平均水平。 (3)目前山东、重庆、甘肃、贵州、安徽、内蒙、山西、湖南等省份相继发布煤炭去产能的明确目标,总计退出产能已达国务院发布的5亿吨总目标。综合看,各省去产能力度强于预期,但具体执行情况仍有待关注。 中煤能源 中煤能源:成本管控较好助力1季度环比减亏 中煤能源 601898 研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-29 事件描述 公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入125.13亿元,同比下降4.3%;实现归属母公司净利润-2.23亿元,同比下降1573.6%,EPS-0.02元。实现扣非后归属净利润-2.76亿元,同比增亏2.02亿元。 事件评论 1季度煤炭产销同比增长。1季度公司商品煤产量2049万吨,同比增长4.0%,商品煤销量3041万吨,同比增长25.6%,其中自产煤销量2009万吨,同比增长20.7%。煤炭产销增长主要得益于中转地低库存背景下的行业需求边际改善。1季度公司聚乙烯及聚丙烯产量同比分别增长6.9%、2.4%,尿素产销量同比分别增长18.0%、58.6%,自有焦炭产销同比增长1.4%、2.1%。总体来看,公司1季度各个产品产销表现较好,可能得益于经济低位企稳后需求有所回暖。 成本控制得力,缓冲弱势煤价冲击。公司1季度自产煤吨煤均价278元,同比下跌69元,跌幅19.9%。其中动力煤吨煤销售均价269元,同比下跌19.3%,炼焦煤吨煤售价332元,同比下跌35.7%,焦煤跌幅相对更大。1季度公司吨自产煤成本139.82元,同比下降54.23元,降幅27.9%,较2015年全年下降26.64元,降幅16.0%,分项来看,吨煤材料成本同比下降12.4元,吨煤人工成本同比下降13.76元。公司在降本方面取得较好成效,缓冲煤价下跌的冲击,以此计算吨自产煤毛利138.18元,同比下降14.77元,降幅9.66%。 1季度期间费用同比上升13%,财务费用政府较大。1季度公司期间费用合计40.18元,同比上升13.02%,其中销售费用同比上升16.85%,应销量上升所致,管理费用同比下降18.06%,财务费用同比上升2.72亿元,增幅37.10%,主要是付息债务增加所致。 成本管控得力助力1季度环比大幅减亏。1季度公司归属净利润亏损2.23亿元,环比上年4季度减亏6.31亿元,减亏幅度较大除了1季度没加有所反弹之外,成本管控得力也是重要因素之一。2季度煤价整体稳中向好,公司业绩或仍有边际改善空间。 关注煤化工项目及供给侧改革进展,维持“买入”评级。煤化工业务是公司未来主要看点,关注供给侧改革进展。本港台直播们预测公司2016-2018年EPS分别为-0.09、-0.05、-0.03元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期 西山煤电 西山煤电:产业链优化保障煤炭产销,整体维持微利 西山煤电 000983 研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,钟惠 撰写日期：2016-04-26 事件: 公司4月25日发布了2015年年报及2016年一季报。2015年,公司实现营业收入186.58亿元,同比减少23.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比减少48.37%;每股收益0.0448元/股。2016年一季度,公司实现营业收入42.41亿元,同比减少5.56%;实现归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比减少42.68%;每股收益0.0154元/股。 点评: 公司各主要产品产量均有所下滑,煤炭业务毛利率逆势增长。2015年全年,公司实现原煤产量2788万吨,完成计划的101.37%,比上年同期减少8万吨,减幅0.29%;洗精煤产量1290万吨,完成计划的101.33%,比上年同期减少25万吨,减幅1.9%;焦炭产量448万吨,完成计划的96.23%,比上年同期减少22万吨,减幅4.68%;发电总量118.43亿度,完成计划的77.49%,比上年同期减少27.45亿度,减幅18.82%。从盈利能力来看,煤炭毛利率54.98%,比上年同期上升12.14个百分点;电力热力毛利率21.16%,比上年同期下降0.44个百分点;焦炭毛利率2.90%,比上年同期上升0.41个百分点。 坚持以煤为基、循环多元发展方向,产业结构持续优化。在国内经济下行压力加大、煤焦产品价格持续走低的大环境下,公司充分利用“煤-电-材、煤-焦-化”两条产业链的规模优势,提高了抗风险能力。电力产业方面,公司充分利用山西省综改试验区和国家鼓励煤电一体化产业发展等政策,持续产业扩张,古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工,有序推进;焦化产业方面,公司不断优化配煤结构,降低原料煤成本,提高精细管理、精准控制能力,实现化工产品效益最大化。在“煤-电-材、煤-焦-化”两条产业链的支持下,公司在一定程度上抵御了煤炭行业下行带来的风险,基本保持了生产经营的稳定。 盈利预测及评级:本港台直播们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.04元、0.05元、0.08元,对应市盈率分别为235、164和114倍。考虑到公司资源优势和整合产能释放,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期;公司整合产能如期释放。 风险因素:经济继续下行,需求低迷;矿难风险。 中国神华 中国神华:电力业务盈利过半,估值处于洼地 中国神华 601088 研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-03-28 财务表现:15年实现盈利下滑56%,计提资产减值损失影响业绩 EPS:公司15年实现归母净利润161.4亿元,同比回落56.1%,折合每股收益0.81元。其中单季度EPS分别为0.29元、0.30元、0.24元和-0.02元。4季度公司亏损主要由于计提电力、煤炭、铁路相关业务减值损失48.1亿元(固定资产及在建工程39.3亿元,存货(备品备件)跌价准备8.8亿元),影响EPS约0.19元。 营业收入和营业成本:公司15年实现营业收入和营业成本分别为1770.7亿元和1104.3亿元,同比回落28.7%和32.4%。 毛利率:公司15年销售毛利率为37.6%,同比上涨3.4个百分点;其中4季度毛利率为35.1%,同比回落0.1个百分点,,环比回落1.8个百分点。 分业务:公司主要业务包括:煤炭、电力、运输、煤化工,15年利润总额占比分别为14%、53%、33%和1%(不考虑计提减值占比分别为19%、50%、30%和1%),较14年的40%、32%、27%和2%结构有较大幅度调整,相比14年煤炭和铁路业务下滑明显,同比分别下降81%和33%(不考虑计提减值同比分别下降70%和3%)。 煤炭业务:产销量继续回落,盈利占比下降至13% 盈利:不考虑减值损失,公司15年吨煤利润约26元,较14年的77下降67%,利润在各业务板块的占比由去年的40%下降至19%(考虑减值损失占比为13%)。 产销量:公司15年完成商品煤产量和销量分别为2.8亿吨和3.7亿吨,较去年下降8.5%和16.6%,14年以来公司产销量持续下滑,也部分影响了公司盈利。 吨煤价格/成本:公司15年煤炭加权平均价格为292.6元/吨,较去年351.4元/吨下降16.7%,主要由于煤炭市场价格下行所致。公司15年自产煤单位生产成本为116.7元/吨,较14年同期126.5元/吨下降7.7%。 非煤业务:电力运输合计盈利占比达84%,成为主要赢利板块 电力方面:目前电力业务是公司盈利的主要来源,15年利润总额达176.3亿元,同比下降9.6%,占总利润比重达到53%,较14年提升21个百分点。公司全年总发电量为2257.9亿千瓦时,同比下降3.7%;同时平均售电电价334元/兆瓦时,同比下降5.6%。公司在确保电力业务收益稳定的基础上,增加了自产煤消耗量,力求实现“煤电互保”。15年末公司总装机容量达到54,128兆瓦,同比增长19.2%,燃煤机组平均利用小时数达4,631小时,比全国平均水平高302小时。公司公告,预计15年电价平均约0.0312元/度,较15年下降约8%,预计16年将对业绩形成影响。 运输方面:公司15年运输业务(铁路、港口、航运)实现利润107.4亿元,同比下降34%。其中,全年完成自有铁路运输周转量2001亿吨公里,自有港口下水煤量158.5百万吨,航运货运量79.8百万吨,同比分别下降10.6%、8.9%和9.0%。公司全年铁路运输板块从外部获得的运输服务收入34.2亿元,同比增长6.1%,有效利用了现有运力增加收入。 煤化工方面:15年实现利润3.4亿元,同比下降70%,主要是煤制烯烃产品价格平均下降20%以上,同时烯烃产品销售量增加导致营业成本增加10.1%(煤化工分部耗用的煤炭全部为神华煤)。 未来看点:煤炭占有率提升,电力“超低排放”,铁路增加外部收入 煤炭业务:14年-15年由于限产及盈利下滑,公司产销量明显下降,预计16年开始随着公司煤炭生产趋于稳健,加上小煤矿停产增加,预计公司市场占有率将有明显提升,进一步提高公司销售主动权; 电力业务:公司积极推进燃煤机组“超低排放”改造,16年计划完成26台、约14,550兆瓦机组的改造工作。 铁路业务:16年公司有望加大外部煤炭运输客户开发力度,提供煤炭外运下水服务。目前已与蒙西某煤炭企业开展12百万吨/年的煤炭运输服务合作,尝试开展煤源富集区域的社会铁路接入,继续积极开展矿石、化肥、钢铁及集装箱等反向运输和非煤货物运输,提升铁路业务盈利。 16年盈利有望恢复,估值仍处于洼地,维持“买入”评级 15年由于4季度计提减值准备,公司盈利下降56%,但仍明显优于同行。16年公司将受益于煤炭市场占有率的提升、以及铁路业务潜在外部收入和盈利的增加。公司目前主要盈利贡献已有煤炭转向电力和运输,15年煤炭盈利仅占13%(同比下降27个百分点)。相比同行,公司估值明显具有优势,PE(基于16年盈利预测)约18倍,PB约0.95倍,估值优势仍较明显,维持“买入”评级。 风险提示:煤价和运量超预期下跌,公司业绩继续下滑。 靖远煤电 靖远煤电:煤炭产销稳定,白银热电为主要看点 靖远煤电 000552 研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-08 煤炭产销稳定,成本优势明显公司产销稳定,抵御周期性风险能力较强。公司主产高品质动力煤,主要销往省内电厂及建材行业,2015年煤炭产量1085万吨,同比持平,2016年计划产量与2015年实际产量持平。1季度公司生产经营正常,产销稳定,库存偏低。受益于煤质好和供给稳定等优势,叠加公司矿井区位优势和所在区域经济后发优势的影响,公司煤炭售价跌幅较小,去年省内市场价及公司售价降幅小于其开奖直播地区。近年来公司着力降本,并取得较好成效,2015年吨煤制造成本171元,2016年公司仍将积极降本,总体来看,公司成本偏低,具有较大竞争优势,抵御行业风险的能力较强。 白银热电是公司2016年主要看点白银热电发电量有较大提升空间,是公司2016年主要看点。白银热电2号机组2016年1月投产,目前两台机组运行正常,2015年白银热电发电量5.78亿度,2016年计划发电量30亿度。白银热电度电煤耗行业领先,人员负担较轻,总体盈利能力较好,2016年发电量大幅提升对公司业绩有一定增厚,在16年煤价大概率低位运行的情况下,白银热电将是公司利润的主要增长点。白银热电全部采购公司自产高品质动力煤,利好公司煤炭业务销售及总体成本费用控制。公司后续将会积极拓展直供电业务。甘肃省已成立煤炭过剩产能去化工作小组,对行业供给侧改革态度积极坚决。短期来看,作为甘肃省省管煤炭龙头企业以及唯一煤炭上市公司,中央及后续地方层面改革政策有望惠及公司。作为优质煤炭企业公司在行业底部经营风险较小,供给侧改革中长期利好行业重回供需均衡,公司有望从中显著受益。 投资建议: 行业底部煤炭经营风险较小,白银热电为主要增长点,首次覆盖给予“买入”评级。公司质地优秀,成本控制得力,抵御周期性风险能力较强。白银热电2016年发电量有较大提升空间,有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组,供给侧改革推进较快,公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,短期有望受益于改革政策惠及,中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看,公司煤炭业务在行业底部经营风险较小,白银热电提供业绩增长动力,同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进,是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01元,具有一定安全边际,首次覆盖并给予“买入”评级。 露天煤业 露天煤业:业务结构单一的区域龙头,业绩下行短期难扭转 露天煤业 002128 研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,万炜,王祎佳 撰写日期：2016-04-01 煤价低迷、产销量微涨,煤炭业务经营依托成本有效控制。 报告期内公司实现煤炭产量4666万吨,同比增长65万吨;煤炭销量4660万吨,同比增长58万吨;但受煤炭行业持续低迷影响,公司煤炭售价自2013年起持续下滑,2015年煤炭售价91.48元/吨,同比下降12.75元/吨。公司拥霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权,属国内大型现代化露天煤矿,受益油价下跌影响,营业成本得到有效控制,同比2014年下降15.21%至31.96亿元。煤炭板块毛利率上升3.6个百分点至25.03%。 发售电量双双下滑,以火电为主的电力板块发展受限。 报告期内公司实现发电量524264.2万千瓦时,同比下降1.36%;售电量479489万千瓦时,同比下降1.25%;测算售电价下降0.02元至0.26元/千瓦时。公司主要售电端东北及蒙东地区经济情况和用电负荷未走出低谷,发电企业设备利用小时预计仍将地位徘徊,同时核电、风电、水电和光伏等清洁能源将进入超常规发展期,公司以火电为主的电力板块业务发展将受到一定限制。 积极向新能源发电领域延伸,项目进展顺利。 公司14年9月公告设立的霍林河露天煤业20MWp分布式光伏发电项目,总装机容量20.46MW,目前已经开始贡献业绩;另外报告期内投资设立扎哈淖尔煤业扎鲁特旗阿日昆都楞风电场10MW光伏发电项目,项目投资建设进度也已经达90%,16年有望开始运营。公司以煤为核心,火电和新能源为重点的综合能源发展思路逐渐清晰。 具备大股东资产注入预期,但短期难实现。 蒙东能源现仍有白音华二号露天矿、白音华三号露天矿和通辽第二发电有限责任公司、内蒙古大板发电有限责任公司,在避免同业竞争规划中满足条件后规划注入。但煤炭资产目前仍处亏损状态,均不符合注入条件,短期注入难实现。 业务结构单一的区域褐煤龙头企业,给予“中性”评级。 公司销售客户主要面对蒙东及东北地区,受地区经济发展放缓及煤炭、电力行业持续低迷影响,预计公司短期业绩难以转好。且集团资产注入预期兑现尚不十分明确,本港台直播们预计公司2016、2017年EPS分别为0.19和0.26,给予“中性”评级。 郑州煤电 郑州煤电:关注地方供给侧改革进展 郑州煤电 600121 研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-20 报告要点 事件描述 公司今日发布2015年年报,实现EPS 为-0.54元,符合预期。 事件评论 公司煤炭产销同比下滑。2015年行业需求整体疲弱,公司全年煤炭产量1042万吨,同比下降4.84%;煤炭销量1014万吨,同比下降3.89%。其中4季度公司生产煤炭276.63万吨,销售煤炭260.21万吨。2016年公司计划生产原煤 1005万吨,较今年实际产量同比下降3.55%。 公司煤炭业务毛利率下滑。公司2015年吨煤收入246.86元,同比下跌30.07%;吨煤成本226.56元,同比下降11.53%。受制于煤炭市场弱势,煤炭业务毛利率8.22%。同比下降19.24个百分点。其中4季度公司吨煤收入189.78元,环比前三季度下降28.80%;但吨煤成本106.78元,环比前三季度下降60.14%。公司4季度成本控制得力,吨煤毛利环比前三季度上升84.35元至83.00元。公司2015年发电量3.37亿千瓦时,同比下降10.61%。2016年计划发电量3亿千瓦时, 较2015年实际同比下降10.98%。 期间费用控制较好,管理费用降幅较大。弱势行情下公司加大费用管理,2015年期间费用合计8.31亿元,同比下降20.19%,其中销售费用、管理费用、财务费用分别下降16.90%、22.77%、15.26%。 4季度公司降本见效,业绩环比减亏。公司4季度毛利环比上升2.08亿元至1.60亿元,主要得益于降本得力,4季度实现归属净利润-1.17亿元,环比减亏1.38亿元。 关注地方供给侧改革进展,给予“增持”评级。公司内生增长潜力相对有限,有望受益于河南省供给侧改革,关注后续进展。本港台直播们预测公司16-18年EPS 分别为-0.37、-0.32、-0.29元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期 恒源煤电 恒源煤电:降本助力公司1季度扭亏为盈 恒源煤电 600971 研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-12 报告要点 事件描述 公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入10.81亿元,同比下降5.04%;实现归属母公司净利润0.05亿元,同比增加1.67亿元,EPS0.00元,同比增加0.17元。实现扣非后归属净利润-0.20亿元,同比减亏1.55亿元,扣非后EPS-0.02元,同比减亏0.15元。 事件评论 1季度煤炭产销量环比回升。2016年1季度公司原煤产量348.60万吨,同比下降2.93%,环比上升11.16%;商品煤产量306.10万吨,同比上升12.39%;商品煤销量294.53万吨,同比上升32.33%,环比上升58.51%。1季度下游需求阶段性回暖,助力公司煤炭产销量环比回升。降本取得较好成效,1季度煤炭毛利环比大幅上升。1季度下游需求阶段性回暖,叠加低位库存及供给,公司所在主要产地动力煤市场均价反弹,公司1季度吨商品煤收入296.40元,同比下降25.72%,环比上升48.01%;1季度公司着力降本,产销环比回升对降本也有一定助益,1季度吨商品煤成本266.33元,同比下降37.54%,环比下降9.95%,吨煤毛利30.08元,环比大幅上升125.58元,煤炭业务毛利率10.15%。1季度吨煤毛利较2015年全年(-60.76元)上升90.84元。总体来看,煤价反弹叠加降本得力致公司1季度煤炭业务由负转正,成本控制仍是公司扭亏的关键所在。 期间费用控制较好,管理费用降幅较大。公司2016年1季度期间费用合计1.61亿元,同比下降15.13%,其中销售费用同比上升8.57%,管理费用及财务费用同比分别下降21.47%、4.34%。 1季度扭亏为盈,扣非后业绩环比减亏。1季度公司煤炭销售量及售价环比均有回升,助力毛利环比上升4.46亿元,1季度非经常损益0.25亿元,主要源于政府补助,受益于降本及政府补助1季度实现归属净利润480.09万元,扭亏为盈。1季度扣非后归属净利润亏损0.20亿元,环比减亏5.28亿元。 关注降本持续性及安徽省供给侧改革推进情况,维持“增持”评级。受制安徽省煤炭开采条件一般,公司内生增长潜力有限,关注成本控制的持续性以及安徽省供给侧改革能否惠及公司。本港台直播们预测公司16-18年EPS分别为-0.26、-0.22、-0.19元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期 作者：佚名来源证券之星) (责任编辑：本港台直播) |