|
民用无人机:植保类机型多样初具规模,消费级技术升级价格下沉 类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：万广博 日期：2016-04-27 事件描述 本周,针对民用无人机行业发展状况,本港台直播们调研了第七届中国国际农业航空技术装备展览会和第十七届中国国际模型博览会。 事件评论 植保无人机调研结论: 植保无人机的载重是重要技术发展指标,从10到40公斤不断递进,但不是越大越好。针对某一重量,喷洒效果、可靠性是重点及难点。 直升机和多旋翼各有千秋。直升机在载重、抗疲劳性、下压气流方面有优势,多旋翼则具备操作灵活、勤务性好、智能化程度高的特点。 商业模式不一而足。自营飞防服务、当地合作设点、向经销商出售设备等模式均有厂商在使用,新疆、海南、河南等区域已有大规模应用。 服务价格差别较大,根据作物的收益而定,不含药剂费用。 自动飞行作业可提高效率并减少飞手工作量,是行业发展趋势。目前,主流厂商大多已经或即将推出相关技术,但短期内取代手动控制还不现实。 目前植保飞手基本没有考证,也没有强制规定,培训时间一般两周内。 消费级无人机调研结论: 4k拍摄已成为标配,高清图传在也除部分低成本机型之外开始普及,多样化交互模式成为主流,自动避障成为部分领先厂商的“黑科技”。 娱乐、航拍类产品便携化趋势明显,大部分厂商都已推出具备小轴距、可折叠等特性的机型,穿越机随无人机竞速比赛的举办而不再小众。 搭载高通方案的无人机开始崭露头角,与之对应的是行业竞争加剧,价格区间下移,诸多机型出现在3000元左右的价位。 投资建议:行业高速发展的态势再获验证,2016年有望成为爆发元年,看好整个板块中长期的发展前景。行业层面,看好率先爆发的工业级和消费级市常公司层面,工业级看好专注垂直领域,机型实用性强并有成熟商业模式的公司,推荐威海广泰;消费级看好产品定位清晰,注重市场营销的公司,推荐雪莱特。建议关注雷柏科技、挛通用、德奥通航、赛为智能。 雷柏科技 雷柏科技:转型机器人和无人机领域,即将进入收获期 雷柏科技 002577 研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-01-06 本港台直播们预测2015-2017年公司EPS(未考虑增发)分别为-0.84元、0.25元和元,对应PE分别为-60倍、203倍和155倍。零度智控是技术上可以匹敌大疆的优质无人机公司,未来势必将占领相当一部分无人机市场,且公司收益3C自动化多年实践经验,机器人系统集成业务订单逐渐增多,本港台直播们看好未来公司发展,首次覆盖给予推荐评级。 牵手技术领先的零度智控,目前A股无人机第一标的:零度智控与大疆其实几乎同一时期开始步入无人机领域,主要技术上基本可以相提并论,区别在过去市场开拓的程度不同。零度智控之前凭借技术优势,做了很多专业市场应用项目,参加了很多专业比赛,在专业领域发表很多多旋翼研究成果,钓鱼岛测绘就是用的零度的无人机飞控;而大疆则更重视消费级无人机市场领域,在2010年前后发力,首次将多旋翼应用到无人机上,挺进消费级市场,在全球无人机领域迅速铺开。零度智控2015年初选择与雷柏科技合作设立合资公司则是开始重视广阔的消费级无人机市场,准备在快速增长的消费级无人机市场分一杯羹。 受益3C自动化多年经验,机器人系统集成业务渐入佳境:公司2007年便成立了自动化团队,已经有多年的研发和实践经验,机器人系统集成订单于2015年开始放量。目前公司已经接到的机器人订单近1亿,主要还在挑选客户树立口碑的阶段。公司希望能够通过高质量的样板生产线做好品牌,赢得口碑,靠优质客户口口相传来推销公司的机器人系统集成业务。 传统电脑外设稳步前进,今年剥离游戏业务刮骨疗伤:今年预亏2.3~2.5亿,就是公司决定痛下决心割舍游戏带来的影响,将乐汇天下的大额减值考虑在内,明年开始公司盈利将恢复正常。传统外设前些年一直处于萎缩的趋势,是由于外设的研发和市场需求对接不完全吻合,导致主业的营收和净利均在下降得比较多。未来雷柏重点针对网吧游戏键鼠的巨大需求进行了相关产品的开发,可以达到市场领先水平,将力图在网吧市场占据较大的份额。 风险提示:无人机销售不达预期;机器人业务下游需求减弱。 挛通用 挛通用:受益农业无人机、农业信息化 挛通用 603766 研究机构：银河证券 分析师：王华君 撰写日期：2016-04-08 1.事件 公司发布公告,2015年实现收入70.4亿元,同比增长6%;实现净利润7.7亿元,同比增长26%;2016年一季度业绩快报:实现营业收入18.7亿元,同比增长30%;实现净利润1.96亿元,比上年增长24%。 公司发布第二期员工持股计划暨“挛通用共同成长计划”。本期首次持股计划计提的持股计划专项基金为2300万元,参加人数为215人。 2.本港台直播们的分析与判断 (一)2015业绩略超预期,2016年收入目标80亿 2015年公司业绩增长略超预期,传统主业稳健增长。公司将重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务的领先优势,通过推进“无人机+农业信息化”业务,构建“精准农业运营服务平台”。2016年公司力争实现营业收入80亿元以上。 2015年公司实现营业收入70.4亿元,比上年增长6%,主要是控股子公司广州威能和山东丽驰合并报表带来营收分别增长3.55亿和4.38亿元。 2015年公司实现净利润7.7亿元,同比增长26.2%。公司盈利能力持续增强,毛利率达到20.44%,同比增长0.68个百分点。 其中,公司发动机业务实现营业收入22.62亿元,同比增长4.15%,毛利率达到19.66%,同比增长1个百分点;摩托车业务实现营业收入33.12亿元,同比下降9.96%,毛利率达到19.77%,同比提升1.12个百分点;小型家用发电机组业务实现营业收入5.13亿元,同比下降27.18%,毛利率达到28.31%,同比提升1.72个百分点;汽车零部件加工业务实现销售收入1.16亿元,同比增长1.49倍。 根据财税[2014]93号,自2014年12月起取消气缸容量250毫升(不含)以下的小排量摩托车消费税,公司2015年营业税金降低3760万,同比减少52.7%;受人民币兑美元贬值影响,公司财务费用收益8688万元;由于对全地形四轮摩托车产品项目的相关模具等资产计提减值准备,资产减值损失达4681万元,同比增长765%;增持山东丽驰股权比例使公司投资收益达1.46亿元,同比增长570%。 2016年公司将有序推进宝马发动机新项目,保证2017年上半年实现量产;大型发电机组方面,公司目标为扩大IDC数据中心和大型通讯基站市场份额并在分布式能源市场拓展获得突破。 (二)一季度业绩较快增长,受益子公司并表等 一季度广州威能实现净利润902.11万元,同比增长39.19%;山东丽驰实现净利润835.35万元,同比增长2.74倍,广州威能和山东丽驰增加归属母公司净利润1102.6万元;发动机业务、摩托车业务、小型家用发电机组业务和汽车发动机关键零部件加工业务等实现毛利额3.72亿元,同比增长27.8%。 本港台直播们认为公司各项业务发展稳健,并表子公司广州威能和山东丽驰业绩增长迅速,助力公司业绩稳步增长。 (三)农业植保无人机今年将批量生产、大田作业示范推广 2015年,公司无人机项目建设共投入资金1638.7万元。公司无人植保机将在2016年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验,完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作,完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作,实现XV-2产品的小批生产和批量生产;构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基矗 公司与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议,双城区选定挛通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其开奖直播作业需求,本港台直播们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。 与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。 公司自上而下与地方政府签署战略协议,显示了公司强大的实力。本港台直播们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的“哈尔滨模式”有望在全国其它地区得以推广落实。 (四)植保无人机服务运营、农业信息化示范落地 此次,将极大推动公司进行无人机大田植保作业模式的示范和推广;同时公司将适时与当地大型农业生产和服务机构组建大田农业航化作业的运营服务平台,有利于促进公司在当地进一步推广农用植保无人机的使用。 此外,公司入股兴农丰华后,将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合,提供大数据的采集、分析和定制化服务,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。双方约定自2016年5月起,挛通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广,双城区将予以大力支持,提供相应的便利条件,以促成挛通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。 双方通过优势结合,共同推进农业互联网+的战略落地,挛通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。 在双城区的支持下,挛通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台,并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。 (五)大型无人直升机有望用于军用、安全、反恐,受益军民融合 公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014年10月,公司旗下珠海陋XV-1无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,有望在军用、安全、反恐等领域获得突破,未来将受益军民融合。 (六)切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展 2015年公司出资17,650万元人民币购买山东丽驰原有股东股份,并对山东丽驰增资15,000万元人民币,交易完成后,公司占山东丽驰51%股权,实现对山东丽驰的控股。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展。 2015年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电,公司进军智能电源领域;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年,公司将受益数据中心、分布式能源建设。 (七)第一期员工持股价格35元;推出第二期员工持股计划 公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买,累计购入公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股,合计1.22亿元。目前价格倒挂且空间较大,公司安全边际较高。 公司发布第二期员工持股计划暨“挛通用共同成长计划”。本期首次持股计划计提的持股计划专项基金为2300万元,参加人数为215人。本持股计划将永续存在,并每年滚动推出一次。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为1.04/1.19/1.39元,PE为17/15/13倍;公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资,预计2016年将进一步加快转型,业绩具有上调潜力,维持推荐。风险提示:无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期;主业萎缩风险;微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。 德奥通航 德奥通航:在千亿市场翱翔,与共轴双翼同舞 德奥通航 002260 研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2016-03-28 平安观点: 公司通航第二主业确立后外延不断、步伐坚定:公司原主业为厨房小家电和商用智能厨房电器设备的产品研发、制造和销售,2013年公司提出通用航空项目五年战略规划,明确公司进入通用航空领域,之后公司先后收购了东营德奥、瑞士MESA股权、德国SkyTRAC/SkyRIDER技术资产、梧桐投资所持Rotorfly R30直升机资产包,并与苏通科技产业园区签署战略合作备忘录、成为奥地利SAG中国区独家总代理,2015年拟定增募集资金总额不超过47.46亿元(最新公告数据)再度加码公司通航业务,公司在通用航空领域的步伐坚定,大踏步前进。 发展滞后的大产业孕育着无限大机遇:相对于航空制造和民航,本港台直播国通用航空发展相对滞后得多,本港台直播们认为这是本港台直播国改革开放30年来唯一没有开放的大产业,从业务时间、业务类型、通航企业以及机队规模来看,通航市场前景极具想象力:(1)截止2014年底,本港台直播国通用航空企业数量、机队规模、飞行小时分别达到239家、1978架和67.5万小时,“十二五”以来三大指标复合增长率分别达到21.0%、18.3%、14.6%,领先于国民经济和铁路、公路、航空运输业的增速;(2)在全球通用航空市场逐渐回暖的背景下,中国通用航空市场近年保持着持续增长,2013、2014年交付至本港台直播国的通用航空器占全球交付量的8.0%和10.4%,可以说中国已经成为全球通用航空最为重要的新兴市场;(3)本港台直播们认为现阶段通航制度和政策是阻碍本港台直播国通用航空发展的最重要因素,但在经济社会发展需要等多因素倒逼下,政府和社会各界愈加重视通航行业发展,低空空域改革有望在2016年取得突破,届时本港台直播国通用航空产业的大蓝图大发展将加快到来,再现一个千亿级市场不是梦。 拟定增募资47.46亿元,借助外延收购的优质资产再度加码通航:根据2016年3月公司最新公告,公司定增计划拟募集资金总额不超过474600万元,用于共轴双旋翼直升机优化研发项目、航空转子发动机优化研发项目、无人机运营服务项目、现代化产业基地建设项目和偿还银行贷款。德国子公司RotorSchmiede GmbH、俄罗斯子公司Rotorfly以及子公司德奥直升机为公司本次拟定增计划中共轴双翼直升机优化研发项目的实施主体,也是未来公司通用航空第二主业发展的重要载体,其中Rotorfly为原卡莫夫设计局技术人员所创立,而卡莫夫设计局曾为世界顶级共轴双翼直升机设计单位,公司收购后也因此获得共轴双翼直升机顶级技术资产;瑞士子公司Mistral Engines SA(MESA)为公司拟定增计划中航空转子发动机优化研发项目的实施主体。 盈利预测与投资建议:目前家电行业已经进入一个相对成熟稳定的阶段,公司在厨房小家电和商用智能厨房电器方面收入预计将呈现稳中有升的态势。在通航领域,通过收购国内外优质通航资产,公司已经具备共轴双翼直升机、航空转子发动机等的相关技术,前期布局已经进入深水区,本港台直播们认为随着低空空域改革提速,本港台直播国将迎来一个通用航空发展的大时代,公司作为先行者将率先收益。预计公司2016-2018年营业收入分别为7.03、7.67、8.72亿元,净利润分别为1856、2522、4189万元,EPS分别为0.07、0.10、0.16元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)跨国经营风险;2)定增方案审批风险;3)直升机产品研发及市场推广风险。 赛为智能 赛为智能:无人机整机飞控系统新秀 赛为智能 300044 公司是国内最专业的智慧产业整体系统解决方案提供商之一，拥有智慧城市行业的＂三甲＂资质，是中国建筑业协会智能建筑分会首批副会长单位。公司构建了智慧城市顶层设计与规范、智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发与生产等产业体系，连续多年被中国建筑业协会评定为智能工程完成量全国60强、全国智能建筑行业十大品牌企业，企业实力位居国内行业前列。是国家级高新技术企业，博士后创新实践基地、全国建筑业AAA级信用企业、深圳市重点软件企业、首批自主创新行业龙头企业。 威海广泰 威海广泰:新山鹰并表增厚业绩,消防和无人机业务构筑未来 威海广泰 002111 研究机构：长江证券 分析师：万广博 撰写日期：2016-04-26 消防报警、消防车及军工空港设备是全年收入增长30%的主要动力。1)公司去年6月完成对营口新山鹰的收购,在消防领域加码报警设备,贡献1.3亿收入增量。2)消防车业务随着市场开拓力度加大及产能释放,同比增长17%,收入占比达32%。3)空港设备传统主业方面,军工市场签订合同1.45亿,同比增长19%,实现从军用机场到军港的首次突破。 高毛利业务提升盈利能力,业绩增幅较大。报警设备毛利率高达59%,并表后将全年综合毛利率提升至36%,为历史最高。消防新业务的加入,叠加期间费用率下降共同带来业绩较大幅度提升。 一季度业绩高增速,全年有望实现30%以上增长。由于空港出口、消防车业务的增长,427万投资收益及新山鹰并表因素,预计一季度盈利同比增长50%-70%。16年整体有望实现净利润增长30%-60%。收购全华时代过审,无人机业务带来新引擎。公司增发收购天津全华时代项目已于4月8日审核通过。全华时代是国内领先的行业级无人机公司,产品应用于海洋、公安、武警、消防、航拍等领域。技术专利优势叠加公司的渠道资源,无人机将成为四大产业布局之一,有望从16年开始加速发展。看好公司中长期发展前景。逻辑如下: 空港主业增长平稳:空港设备龙头地位稳固,海外业务带动稳健增长。 消防产业快速发展:消防车加快拓展市场,并逐步转向举高类高端产品;警报设备市场景气度高,后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。 无人机板块即将爆发:工业级无人机应用广泛,全华时代技术领先、产品齐全,量产后有望借助协同效应,实现业绩快速爆发。 持续受益军民融合:军民融合上升为国家战略,公司具备多项军品供应认证资质,军方资源积累深厚,有望持续受益。 业绩预测及投资建议:按增发后股本计算,预计16-17年净利润约2.47、3.28亿,EPS约0.63、0.84元/股,对应PE为37、28倍,维持“买入”。 迪马股份 迪马股份:三驾马车拉动公司发展 迪马股份 600565 研究机构：西南证券 分析师：王立洲 撰写日期：2016-03-17 房地产销售向好。公司的房地产业务主要分布在重庆、成都、绵阳、武汉和上海,以重庆为主。2015年,公司的目标是实现房地产签约销售收入82.5亿元。 根据中国指数研究院的数据,东原地产2015年实现签约销售收入128亿元,超额完成销售目标。 未来将向金融全牌照方向发展。公司全资子公司迪马工业拟参与三峡人寿的发起设立。根据三峡人寿的投资筹建计划,迪马工业出资额不超过人民币2亿元且持股比例不超过三峡人寿总股本的20%。公司也拟以现金收购东海证券5.299%的股权。公司旗下已开展租赁、私募等业务,未来将向金融全牌照方向发展。公司发展金融业务可以优化公司资产结构,培育公司的利润增长点,与公司现有业务形成协同效应,提高公司的盈利能力。 新型军用特种车辆设备项目助推专用车业务发展。现有专用车业务主打的防弹车连续多年占据市场主导地位,保持平稳增长。公司在专用车制造以及军品承制方面具有丰富的技术经验,为新型军用特种车辆设备项目的实施打下坚实的基矗新型军用特种车辆设备项目将成为专用车业务增长新动力,预计定增募投项目新型军用特种车辆设备项目2017年开始贡献收入。 外骨骼机器人项目未来市场应用空间巨大。项目建设完成后,公司将具备批量化生产外骨骼机器人的生产能力,目标产品主要应用于军事、公共安全、医疗康复等领域,主要协助军事后勤、消防救援、老年人和肢体残疾人医疗康复等。 首批用于助老的商用版外骨骼产品有望于2017年推出。 估值与评级:公司发展战略清晰,现阶段立足房地产,未来逐渐形成“地产+金融+军工”三驾马车同时拉动公司业务发展。公司的募投项目有望于2017年开始贡献业绩,推动公司业绩继续保持较快增长。不考虑摊薄效应,预计公司2015-2017年基本每股收益分别为0.34元、0.45元和0.63元,以3月15日收盘价6.82元为基准,对应动态市盈率分别为20倍、15倍和11倍。目前公司的股价在定增底价附近,具有一定安全边际。控股股东大笔增持公司股份也彰显出对公司未来发展的信心。基于对公司未来发展的强烈看好,首次给予公司“买入”评级。 风险提示:新项目进度或不达预期;非公开发行进度或不达预期。 作者：佚名来源证券之星) (责任编辑：本港台直播) |