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连续两次与MSCI擦肩而过后，A股在今年将再度迎来大考。摩根士丹利资本国际公司近日表示，已重启有关16个市场分类建议的咨询，咨询内容包括纳入A股，将在6月公布决定。 障碍此起彼伏 摩根士丹利在2014年就提出将A 股纳入公司编制的国际指数计划，并于2014年和2015年对其客户，也就是根据指数进行资产配置的投资者进行了两轮市场咨询。 2015年6月，摩根士丹利决定A股暂不纳入MSCI指数，但将A股保留在审核名单上。进入4月后，MSCI 再次征询国际机构投资者的意见，并将在6月做出决定。 在过去的咨询中，国际投资者对A 股市场的担忧主要集中于额度分配、资本流动限制和权益所有权问题上。 在额度分配方面，有投资者认为，规模较大的投资者获得的额度应与开奖直播们的资产管理值成正比。投资者希望，当需求上升时，应确保能申请到更多的额度，额度分配应更流程化、透明且可预测。 在资本流动限制方面，投资者们认为，无论使用何种渠道，都需要做到能够按日进行资金的汇入和汇出。每日的流动性应当适用于包括开放式基金、ETF和专户在内的所有投资品种。部分投资者担心资本锁定期和资金汇出额的限制。此外，有些投资者认为应取消对沪股通每日额度的限制，因为这增加了被动投资者交易的不确定性。 另外，还有许多资产所有人通过专户投资，这些投资者通常委托基金管理人代表开奖直播们做出投资和运营决定，因而明确权益所有权十分重要。 2月，国家外汇管理局发布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，基本解决了投资者的第一个担忧。该《规定》明确QFII 基础投资额度按照资产管理值的一定比例计算，基础额度内的投资额度需备案。基础额度不超过50亿美元，超出基础额度可向外管局申请。 同时，对流动性的担忧得到部分解决。新规允许开放式基金按日汇入和汇出资金。而对其开奖直播投资形式，新规规定对于非开放式基金的收益，托管人需凭QFII 的申请或指令以及投资收益专项审计报告等材料办理资金汇出。且新规仍对投资本金设有3个月的锁定期。锁定期满后，每月累计净汇出资金不能超过上年底境内总资产的20%。 从沪港通北向资金流量来看，只是在沪港通启动的首日130亿元人民币的额度被使用完毕，此后平均日净买入额仅为约5亿元。可见目前的每日额度并未对投资者买入A 股形成限制。 瑞银证券分析师高挺认为，未来深港通的启动和沪港通的扩容，将进一步开放A股市场，提高外资可配置A股的范围和规模，降低海外投资者投资A股的门槛，提供更灵活的流动性。 “近期结束的两会中，"适时推出深港通"被写入2016 年政府工作报告，多位政府监管高层都对今年开通深港通表示出信心。深港通今年启动，也将有助于A 股早日纳入MSCI 指数。与2015年年中的情形相比，MSCI今年宣布纳入A 股的可能性明显升高。” 高挺称。 值得注意的是，除了此前部分投资者提出的权益所有权问题外，在2016 年的市场咨询中，投资者还加入了两个新的问题：大规模主动停牌和反竞争条款。 由于A股在2015年6月出现的大幅异常波动，众多上市公司以各种借口主动停牌，这引起了一些投资者的不安，大规模的主动停牌扰乱了市场正常交易行为，且引发了对流动性的担忧。 此外，所有与A 股相关的金融产品，即使在国际市场上市，也需要得到中国当地交易所的事先批准，这一条款在新兴市场中，仅在中国存在。 并非立竿见影 国内投资者长期以来都将MSCI视为A股的援军，如果MSCI指数能够纳入A 股，可以引来国际资金入市。预计最初A股占MSCI新兴市场指数的份额为0.6%，将带来90 亿美元左右的配置需求。若后续根据MSCI的路线图，未来A股占比可能会升至10.2%，则理论上可能带来1530亿美元的配置需求。 根据其开奖直播国家和地区股市纳入MSCI 指数的经验，从初始纳入MSCI指数到全面纳入MSCI指数需要经历几年的时间，过程并非一蹴而就。纳入MSCI指数后，会阶段性带来外资被动配置性的需求，引发外资流入，可以引入新增资金。但着这也并非没有前提，如果需要外资持续性流入，则需要经济体宏观经济基本面向好的配合。 长江证券的陈果表示，纳入MSCI指数后，中国台湾与韩国股市均迎来外资持股比例的较大幅度提升。外资对其股市的影响力增强，引发其股市风格的变动，主要体现在股市与全球市场的联动性增强，股市的换手率显著降低，股市的波动性降低，以及绝对估值中枢的降低。 韩国股市加入MSCI新兴市场指数后的发展最为迅速。从20世纪80年代末开始争取到全面纳入MSCI指数的时间不到10年。 1992年韩股指数首次纳入MSCI指数，但此时计算比重仅为市值的20%。此后韩国不断放开资本项目，于1996年将其计算比重提升为50%。最终通过放开对境外投资者的投资限制，在1998年终于全面纳入MSCI指数，按照韩国股市市值100%的比例计算。 韩国股市从开始纳入MSCI指数，到完全加入MSCI指数历经6年时间，MSCI 指数完全纳入韩国股市也并不是一蹴而就的。 在纳入MSCI 指数后，随着外资占比不断提升，外资对韩国股市的影响力增强，韩国股市换手率也出现显著降低。1992年，韩国股市纳入MSCI指数计算比重为韩国股市市值的20%，外资持股占比较低。 1998年，韩国股市完全纳入MSCI指数，计算权重提升到100%。此后外资占比提升迅速，对韩国股市的影响力越发显著。2000年为韩国股市年度换手率的巅峰，此后换手率稳步下降，2015年换手率仅为107%。即使在2008年换手率高峰，也仅为223%，比2000年的334%大幅降低。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |