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资产荒背景下，理财资金如何找准投向？银行给出的答案是，委托外部投资。 这再合适不过。在缓解资产配置压力，弥补专业团队短板，增厚资产收益等方面，委外业务均可发挥一定效应。于是，各行开始跑步进场，城商行、农商行、股份行以及五大行悉数参与其中。特别是股份行和城商行，二者已成为委外的主要青睐者。 高收益的饥渴 委外业务开展之初，主要是城商行、农商行存在一定业务制约。近年来，城商行和农商行的理财、自营资金规模加速增长，但由于内外部制约因素叠加，委托外部投资便成为一条重要的资产配置渠道。其中，制约因素包括专业投资团队力量明显不足以及部分区域受制于地方银监系统的保守监管，理财资金多以信用债持有到期为主，“不做交易、不加杠杆”。 但自去年以来，“资产荒”的来袭令委外业务开始在全行业崭露头角，股份行和五大行也纷纷加入进来。根据普益标准的监测数据，银行理财资金投资于各类资管计划的理财产品数量在2015年一季度和二季度经历了快速发展阶段，经过第三季度的休整，第四季度又开始“恢复活力”。 众所周知，2015年由于信用风险暴露叠加流动性充裕，大量资金追逐少量优质资产，面临着“资产荒”的持续和各类非标资产陆续到期，银行理财产品如何维持相对较高收益以及大量的理财资金如何找到合适的出路，成为了各行理财业务管理部门重点考虑的问题。 “单凭传统的固定收益投资，难以维持理财产品的高收益，而银行通过进行杠杆操作提高收益受到多方面的限制，同时对于资本市场也不如券商熟悉，因此发展委外业务成为银行必然选择。”普益标准研究员林富美表示。 不难看出，收益是委外业务得以受捧的主要因素之一。普益标准研究发现，纳入统计的时间段内（2015年1月-2016年2月），理财产品平均收益率呈持续下行态势，但投资于委外的理财产品，其平均收益率明显高于整个市场的平均收益率，溢价大概在10-30BP范围内。 可见，委外对银行理财收益率有明显的提升作用。具体而言，作为增厚投资收益的一个重要方式，委外投资通过低成本（2%左右）回购融资加杠杆，进而可实现超额收益，例如1倍杠杆下，3.1%-3.2%的10年国开可以获得4.2%-4.4%的回报。 “目前，资金委外模式被银行普遍接受，五大行、股份行（除平安）、大量城商行、农商行均涉及此类业务。资金来源方面，理财、自营均有。”中信建投分析师杨荣称，比例分配上特点较鲜明，大行以理财资金为主，股份行二者相当，地方银行以自营为主。 做业务要尽早 暂且抛开资金来源差异，单从规模和参与度来看，目前银行的委外业务，已经从能力不足不得不委外进阶到有策略、主动型的委外。特别是股份行和城商行，二者已成为委外的主要青睐者。 普益标准监测数据显示，目前股份行和城商行的银行理财委外投资规模明显增加，合计占比高达75%以上，其中，城市商业银行的理财产品选择投资委外的数量居首占近50%，股份制银行次之，国有银行在数量上占比仅14.63%。 从合作模式来看，目前银行理财委外投资主要通过四大资管计划实现，即基金公司资产管理计划、券商资产管理计划、信托计划、保险计划。其中，五大行、股份行多通过信托计划、基金通道的形式进行产品合作，约定（独立账户）固定收益率，券商对收益率水平进行衡量来决定是否承接，地方银行委外业务的交易多发生在银行自己的系统内，券商发出买卖指令指导银行自己操作。此外，FOF和MOM的形式也逐渐进入银行视野。 普益标准研究发现，依托于各种资管计划，投资于委外的理财产品大多为浮动收益型，占比94%以上，其中非保本浮动收益型占比83.69%，体现了银行理财作为资产管理类产品的本质。 而在偏好方面，整体来看以券商资产管理计划、信托计划较为明显。普益标准监测2016年1-2月数据发现，城商银行与券商资管计划和信托计划结合，均表现出不菲的业绩，在近期收益率持续下滑的情况下，近两个月的平均收益率仍可达4.50%以上，显示出城商银行在补自己的短板方面找到了突破。同时，股份制商业银行的优势也较为明显，在数量上夺得头筹，平均收益率也表现较好，达到4.38%。 此外，从供需两端来看，虽然均有扩大之势，但根据中信建投的调研，相较委外资金提供方的需求增长而言,基础资产的增长依然难以满足，委外业务规模的瓶颈在供给方。 “根据目前的发展趋势，银行委外业务在2016年将进入快速发展时期，随着需求规模的不断扩张，而供给规模增长相对滞后的情况下，对于议价能力相对较弱的中小银行而言，面临供给市场逐渐被大型银行挤压的风险。”林富美表示，委外未来将是继非标之后银行理财收益的重要支撑，是各类机构抢夺的市场之一。 新金融记者 张晨曲 作者：张晨曲 (责任编辑：本港台直播) |