本报记者 杨晓宴 上海报道

　　一季度末的最后几天，资金面一天更比一天紧。

　　与过去不同的是，2016年起，央行开始采用“宏观审慎评估体系”（MPA），取代原先的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制，一季度末正是新规实施的第一个时间要点。基于此，此次资金面紧张表现出“非银金融机构感觉紧，而银行内部尚且稳定”的局面。

　　市场分析指出，除了受央行实施“宏观审慎评估体系”影响，银行控制融出，还可关注到资金面紧张导致非银金融机构债券“去杠杆”。

　　“银行间7天回购利率2.8%都算便宜了，2.9%的也有。”3月30日，有券商交易员向21世纪经济报道记者表示。另有资金中介表示，当天资金市场主要以同业存放为主，整体价格偏高，且没有丝毫宽松的迹象。

　　当日，Shibor2天期暴涨5.2bp至2.7300%，1月期限上涨3.75个bp至2.7665，隔夜和1天期分别上涨0.8和0.9bp。

　　据21世纪经济报道记者了解，新的“宏观审慎评估体系”（MPA）指标体系包含七大方面，细分为14个指标，包括资本和杠杆情况、资产负债、流动性、资产质量、信贷政策执行等。评估为一季度一评，评估结果分为A、B、C三档，以此实行差别准备金利率（有激励有约束）。

　　国信证券宏观固收团队认为，广义信贷包含了信贷、委托贷款和对非银金融机构的拆借。在MPA体系下，信贷和委托贷款不可能腾挪，因此银行只能通过对非银金融机构拆解进行调节。

　　“由于季末MPA的监管，大银行就控制给非银机构出钱了。”有券商交易员表示，“非银机构持有较多信用债，而质押信用债对银行而言占用的风险权重较大，所以银行融出少了。”

　　有基金交易员向21世纪经济报道记者分析称，资金面紧张，客观上也推动了非银机构债券去杠杆。

　　近日，监管部门调研基金机构的债券杠杆，特别是银行理财和保险资金作为出资方的情况。一时间，监管是否要推动“去杠杆”引起市场关注。

　　多名银行资管人士向21世纪经济报道记者表示，在“资产荒”和本身转型背景下，银行理财要从资产持有型向交易型转变。在债券的配置上，随着信用风险的攀升，通过交易低风险低收益的债券，或者通过加杠杆，可以提高债券收益。但加杠杆的同时也面临着可能的流动性风险。

　　对于资金面的未来趋势，华创债券团队分析认为，即使度过了季度末的关卡，短期内资金面仍将继续受到考验。

　　在华创债券团队看来，4月面临超过5000亿元MLF到期，央行是否全部续作，存在不确定性。4月份也是常规的缴税高峰期，面临接近5000亿元的基础货币缺口。如果再考虑外汇占款下降以及法定准备金的补缴，估计资金缺口超过1.3万亿是大概率事件。

　　作者：杨晓宴