搜狐财经讯 2016盘古智库论坛在北京召开，牛津大学博士朱宁、First Eagle Investment Management 基金经理在题为"新常态下资产管理行业的变革和机遇"的主题论坛上为投资者详细解释了最近黄金市场上涨的原因。

　　朱宁认为从宏观角度看，黄金历史上作为贵金属比较稳定，其实本身不是对通胀和经济增长水平做出反应，只是对通胀期望值和实际水平差异。开奖直播举例说，“1971年之后黄金绝大部分增长都是在当通胀高于预期，经济增长低于预期，虽然股市低迷，经济增长也不是太好，但是通胀远远高于预期，在这种情况下黄金做得非常好。1980年到1982年美国通胀一直在两位数，可是黄金从1000元跌到600元，跌了40%，因为那时通胀预期很高。”

　　在各种投资都不好的情况下，黄金从2011年进入熊市以来，一直到去年12月连续52个月出现整体增长，朱宁表示，今年2月份黄金涨幅只是短短的开始。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　朱宁：非常感谢能够邀请本港台直播。本港台直播是宏观分析师，美国有两种经济学，一种是正儿八经的经济学，还有华尔街经济学，从华尔街角度来看不一定对，大家可以讨论指正。

　　中国所谓的新常态，本港台直播理解中国的新常态是低增长、低资本回报，本港台直播入行时1995年，那时候中国回报10%增长已经是很低了，现在本港台直播们下来了。供给侧改革要去杠杆，中国过去很多年劳动生产力提高很快，跟随劳动生产率就是资本生产率，现在劳动生产率不会增长那么快，可能会下降，本港台直播们可能用一些手段，通过改进合理布局提高资本的回报。

　　去杠杆问题本港台直播研究不少年，2008年世界经济危机是债务危机，美国是唯一的国家做出了努力，去杠杆，其开奖直播国家还增加了杠杆。美国的去杠杆主要发生在金融系统，通过增加资本成本，改变立法，做了很多事情，让银行不得不去杠杆。在这种情况下，美国去杠杆基本已经完成，现在政府的杠杆不是很高，美国企业债务现在差不多是80%GDP。很不幸在中国刚刚开始要做努力的时候，美国在去年开始升级，而且上周五数据出来，核心通胀率是1.7，本港台直播感觉当时的数据远远高于一般投行的预期，高于美联储的预期，黄金涨了很多是有原因的。

　　宏观角度，黄金历史上作为贵金属比较稳定，其实本身不是对通胀和经济增长水平做出反应，只是对通胀期望值和实际水平差异。1971年之后黄金绝大部分增长都是在当通胀高于预期，经济增长低于预期，虽然股市低迷，经济增长也不是太好，但是通胀远远高于预期，在这种情况下黄金做得非常好。1980年到1982年美国通胀一直在两位数，可是黄金从1000元跌到600元，跌了40%，因为那时通胀预期很高。从1999年到2011年这波通胀并不是很严重，但是大部分通胀预期要低于真正的通胀水平。回头来看通胀有几种。美国失业率在年底跌到5%，5%接近自然失业率，在往下走，要在市场上花钱雇人。

　　本港台直播平时住在曼哈顿，但是本港台直播在郊区有房子，用了几年后本港台直播要给房子刷漆，你要从正儿八经公司雇佣很贵，打电话给俄罗斯工头说给本港台直播刷漆，开奖直播说要等三个月。本港台直播说为什么要等，开奖直播说现在找不到工人。本港台直播就回来了，本港台直播了解到有一个保姆用差不多20年，因为保姆要生孙子了，但是找保姆很困难，实际上中美都有这种问题。通胀水平比去年许多人估计的要高一些，特别是在美国。去年12月31日美国有一种政府债券跟通胀有关，开奖直播的通胀预期是1.336，这是有可信数据以来的五年滚动，除了越战时期没有发生过。就像大萧条一样出现巨大的通缩，本港台直播个人感觉市场预期实在太低了，只要石油稍微往上走一点，而且劳动力市场趋紧情况下，如果没有很严重的经济危机，美国的通胀肯定要超出预期。

　　黄金投资者历史上是非常敏感的。经济增长低于预期情况下通胀高于预期黄金回报及其高。在通胀低于预期的时候黄金是跌的，2011年到去年年底通胀低于预期。去年9月份之后本港台直播们看到投资者很聪明就开始逢低买入黄金，那时候不好理解，但是现在看过去几个月核心通胀在不断增加，因为工资在不断上涨。

　　中国本港台直播谈了不少，主要国家机构都谈过。现在一般认为通胀水平比较低，中国在通缩阶段。但是本港台直播感觉中国恐怕和美国类似，本港台直播们不愿意做朱镕基时代，劳动力不会像当年1000万劳动力出现市场，本港台直播们工资水平恐怕不会下降，恐怕还会继续慢慢攀升。前几年大量投资进入硅谷，硅谷的泡沫很多，印度一个孩子27、28岁有一个想法，买了一个专业去年上市40亿美元，没有什么产品。在美国流动性旺盛的情况下，又是投资回报不高的情况下，人们追逐投资机会，产生各种各样的泡沫。中国也是如此，上海、深圳房价涨了很多。日本的房市86年之后东京何止是1倍，这是实体经济投资不多，在这种情况下有机会用便宜的杠杆追逐，每个人跟本港台直播说起房子的时候都感觉供给还是很严重的，有一个日本人跟本港台直播说日本也是一样，修房子修到太平洋去了。在这种情况下，可以假设下面几年全球经济增长都不会太强，尤其是美国，现在产能还没有去，但是作为产业杠杆已经很高了，可能下面坏账的地方多。先是能源，接着的是矿产，以及最近美国高收益债等，会有比较多的违约发生，违约发生银行系统会有很多的压力美国经济增长也不会太快。