上周最抓眼球的新闻是关于全国社保基金的。周中，媒体有信息称，全国社保基金近期给多家境内委托管理人划账总计约100亿元人民币的资金，相关资金增拨涉及组合较多，规模稍大的境内委托管理人收到了几亿元不等的资金等等。

　　鉴于社保基金对于入市规模一贯持低调态度，因此，这个信息迅速激发了市场的关注度。一些分析人士认为，此举有积极的象征意义，对股市利好。还有人士根据社保基金过去的良好表现，认为此举“应该是看好目前时点的A股投资机会”云云。

　　社保基金增资到底释放了什么样的信号？值得细细思量。

　　要考虑社保基金增资背后的意义，第一要考虑的肯定是社保基金的历史业绩。

　　从历史看，社保基金的投资业绩是可圈可点的。根据社保基金自己公布的信息，截至2014年末，社保基金累计收益5580亿元，年均投资收益率8.36%，超过同期通货膨胀率5.94个百分点。对于总规模突破1.5万亿的超大型资金，这个收益率相当可观。

　　但其中，涉及股票（权益投资）的投资回报率有多少没有披露。通常预期会比总收益更高一点。根据法规，全国社保基金的投资范围相当广泛，可投资配置于经国务院批准的固定收益类、股票类和未上市股权类等资产，可以在中国境内市场和境外市场投资运营。

　　从片鳞只甲的信息推测，社保基金在A股投资的回报收益率是很客观的。

　　其次，考虑社保基金的增资意义，还要考虑社保基金的投资风格和流程。

　　值得指出的是，社保基金的A股投资业绩，主要贡献不是社保基金理事内部人士的主动投资，而是其委托给外部运营组合的业绩回报。社保基金在国内有18家以上的境内投资管理人，这些投资管理人受托社保基金的投资组合，并对投资决策负主要职责。

　　换言之，社保基金的A股投资业绩好，并不是社保基金“炒股”炒得好，而是其管理、考核投资管理人的思想和方法有力。

　　从这个角度看，社保增资与否或许并不代表社保基金对于短期股市的判断。

　　其三，有人说了，社保基金不主动下场炒股票，不意味着它对市场没有判断，相反，历史业绩更可能体现了社保基金的资产配置的水平。换言之，社保基金可能“看A股大势”看得准啊。

　　这里就涉及到了社保基金资产配置的逻辑问题。虽然没有公开详细阐述过，但是社保基金做为超大型资金，国家养老基金的预备队，真正的长线资金，其投资逻辑必然是长期的、分散的、追求稳定保值增值的。

　　通常这类超大型养老资金，考虑资产配置逻辑主要是从以下几个角度出发，一是投资目标和面临的风险，这个决定了养老资金的战略资产配置方向，从已公布的信息和社保基金的历史盈余看，目前，社保基金依然以安全性较高的资产为主要配置方向。

　　第二方面是，要考虑可以投资的资产类别，比如境内境外，比如一级市场、二级市场，比如实业投资、另类投资等。从我国目前的情况看，社保基金主力似乎还在流动性较高的二级市场内。

　　第三方面是外部法规和养老政策的约束。鉴于养老资金关系重大，大多数国家和政府都会对养老基金投资进行监管。监管方法有数量模型上的限制，也有资格牌照的审慎发放。但整体都不会偏离其最重要目标——安全性，目前我国社保基金也把保值增值放在投资目标的最重要位置。

　　第四方面是相关数量模型的测算精度。说直接点就是，一些历史上行之有效的统计模型可能在未来遭遇考验的情况。

　　第五方面是投资期限。长期投资和短期投资所考虑的投资方向、投资方法乃至投资逻辑都是迥然不同的。这一点，也是社保基金在整个市场里颇受关注的最重要原因。即，社保基金目前似乎是业内最出色的长期资金供给者。这不仅是因其资金稳定而长期，而且是其投资目标理性而务实。从这个角度出发，社保基金的A股资产配置确实是有其借鉴意义的。但是这更多是一个中期阶段的判断，是从长期出发的投资决策。

　　总体上看，社保增资或许代表了其自身对于市场的一种判断，但这种判断应该是基于中长期的考虑，与短期的市场点位可能关系不大，更多的是机构从自身保值增值出发而做的战略决策的一部分。

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