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到上周一A股恢复交易，上证50ETF期权上市交易满一周年。从2015年2月9日上证50ETF期权正式交易开始，这一创新的衍生金融工具就受到了持续的关注。在经历了跌宕起伏的走势后，其避险和增强收益的功能成为众多投资者手中的又一把利器。 稳步发展 就在上市交易一周年前夕，上海证券交易所公布了2015年上证50ETF期权一系列交易数据，从中可以让各市场参与主体了解这一衍生金融产品的情况。 上证50ETF期权2015年日均合约成交金额为27亿元，累计成交面值5910亿元。当然，相对上证50成份股日均成交1395亿元，累计成交30万亿元的水平，期权对股市或指数的影响力十分有限。如果剔除做市商的成交占比，投资者参与期权交易规模总体依然不高。 从参与交易的账户来看，期权交易也的确处于起步阶段。2015年日均参与交易的账户为2359 户，其中参与过期权交易的个人投资者账户为24954户，机构投资者账户为623户。这反映实际参与的群体和机构数量并不多，未能全面代表股市的状态。而剔除做市商的成交后，这些账户平均的日均合约成交金额达到约76万元，约25手。 交易者的交易偏好也以认购交易和买入交易为主，认购期权交易量占总交易量56.77%，认沽期权占43.23%，反映投资者偏好采用认购期权进行方向性投资。 投资者买入开仓占所有开仓比例52.8%，卖出交易占46.8%，备兑交易占0.4%，这表示投资者更愿意花费少量资金进行指数投资，卖出占比只是略低买入6%，这也表明不少投资者愿意承担风险，以卖出特定点位作为投资策略。 从上交所发布的数据来看，个人投资者有70%交易以投机为目标，其中方向性交易占总体40%，增强收益占总体30%。一般机构投资者和专业机构分别有46%和55%交易用于投机，但主要用于增强收益占总体35%和44%。以套利为交易目标分别占38%和26%。总体而言，方向性交易和增强收益占总体成交量63%。这反映个人更愿意用期权作涨跌判断的工具，而市场也不缺机构采用期权来增强策略回报。 避险利器 那如何利用期权对现货进行保险呢？最常用的方法有持有现货多头同时卖出认购期权、持有现货多头同时买入认沽期权等方法，这些方法的共同特点是通常情况下标的价格与期权价格变动方向相反，从而当发生极端行情时，期权能对现货起到保护作用。 如果一位投资者长期看好上证50蓝筹股的走势，则可以选择持有1张（10000份）华夏上证50ETF。但当遇到1月26日的大跌行情时，该投资者的资产将由20650元降到19580元，单日亏损达5.2%。若提前买入2月到期的行权价为2.00元的认沽期权进行保险，则当日在认沽期权上盈利为495元，从而可以弥补现货上将近一半的损失。 由于期权持有者权利义务并不对等，提前布局的权利金仅仅为650元，占现货头寸的3%，这是该投资者在期权费上的最大亏损，即仅仅花费3%的“保费”即可以对当前头寸进行将近50%的保护！ 根据兴业证券定量研究团队的测算，2016年1月份50ETF跌幅达到了18%，若投资者同期利用当月平值认沽期权对现货进行保护，则亏损幅度可下降至1.5%。最为重要的是，整个2016年1月份所花费的认沽期权费用仅仅占现货总额的4%左右。 投资者也可利用虚值期权进行套保，其中行权价与50ETF价格比值为95%和97%轻度虚值期权所需要的“保费”较低，仅仅为1.8%和2.6%，且依然可以在1月极端行情下获取正收益，可见期权在风险管理上能取得非常卓越的效果。 上证50ETF期权不仅在极端行情有用武之地，事实上在波动较小行情下，期权同样可以为投资者获取额外收益。同样购入上证50ETF，若认为市场未来将小幅上涨，可以在持有50ETF现货基础上卖出行权价高一些的认购期权获取权利金，若未来50ETF价格真的只是稍微上涨，投资者可以无偿获得期初的认购期权权利金，进而对组合收益进行增强。 前景广阔 上证50ETF期权只是我国资本市场对于期权产品的首次尝试，未来国内期权市场发展空间巨大。多个期权产品目前正在各交易所模拟交易，包括中国金融期货交易所的沪深300股指期权、上证50股指期权，上海证券交易所的180ETF期权、上汽集团期权、中国平安期权，深圳证券交易所的深证100ETF期权、沪深300ETF期权、创业板ETF期权、万科A期权、碧水源期权等。 国元证券分析师刘涛表示，由于股指期货限仓导致事实上的交易停滞，而期权不但可以替代期货进行套期保值交易，而且期权更加灵活，可依据投资者自身特性选择不同投资策略，如选择期权多头具有风险有限的优点，因此建议监管机构加强研究并放行新的期权品种上市。 股指期货限仓是期权发展的良机，证券公司应充分把握目前市场波动大有利于期权交易的时机，加大投资者宣传推广力度，积极开展投资者教育培训等，加强期权研究，针对不同类型的投资者提供相应的期权策略。 不论是稳健的投资者还是激进的投资者都可以在期权市场上找到适合自己的策略，投资者应主动学习期权投资知识，趁目前我国期权产品尚处于开始阶段，在理论学习同时尝试投入少量资金以战养兵，熟悉和掌握各种期权投资策略，以便在期权发展进入快车道时能熟练运用期权来获得投资收益。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |