（原标题：史玉柱“守望”多年的页岩油：产能长期闲置 暗藏折旧风险）

每经实习记者【新葡京官网】 肖达明 每经记者【新葡京官网】 李少婷 每经编辑 文多

从一片挤满了施工车辆的戈壁开始，到规模巨大的干馏炉拔地而起，辽宁成大（600739，atv，SH）在吉木萨尔县建设的页岩油项目已经高耸在一片荒野中两年多。

这场资本市场最大的国内页岩油“掘金”，从史玉柱到普通股民，都在“页岩油革命”的产业神话中守望了3年多。而等待他们的，是巨大产能的长期闲置、30多亿资产的一天天折旧损失。

在桦甸页岩油项目还未试水成功的2013年，辽宁成大又通过资本市场开启了这场的堪称【新葡京官网】“豪赌”的页岩油投资。

如今桦甸项目将被变卖，而在新疆项目上，辽宁成大却已“骑虎难下”。与辽宁成大一样不放手的，还有当年斥资超过8亿元参与定增募投的史玉柱旗下公司，直到今年一季度，持股比例仍无大的变化。

留给宝明矿业的时间已经显出紧迫。虽然新疆页岩油项目建设4年多仍被列为在建工程，但其逐年转固金额已达到数十亿元，意味着不菲的折旧费用，那些规模庞大的厂房及设施资产仿佛在阳光下不断“蒸发”。

史玉柱守望多年收益未见明显成效

从推出项目的可行性报告并吸引到“明星资本”，辽宁成大在新疆的页岩油项目已经持续5年。这5年间，史玉柱控制的巨人投资和辽宁成大一同守望3年，但却迟迟未见收效。

新疆页岩油项目的筹划工作始于2010年，辽宁成大先是完成了项目公司的整合和重组，辽宁成大获得了宝明矿业60%的股权。2013年，辽宁成大发布了项目的可行性研究报告，按照当时规划的方案，项目一期建设在新疆吉木萨尔县，预计总投资43.4亿元，运营年限22年。而按照设计生产能力，一期项目建成达产后，每年开采油页岩原矿矿石1100万吨，年产页岩油47.8万吨。

就在同一年，巨人投资表现出了投资意向，最终在2014年7月，巨人投资以13.26元/股的对价获得辽宁成大6500万股。时至2017年第一季报，巨人投资对辽宁成大持股数仍未发生变化，持股比例则由4.55%微调至4.25%。至7月19日收盘时，如今辽宁成大股价已在19.03元/股。

考虑到2014年辽宁成大向全体股东每10股派发现金2元的因素，按照如今股价简单计算可知，巨人投资此次投资的年化收益率为14.86%，相对于大额资金的投资收益率并不算低，但相对于资本市场动辄翻倍的定增投资收益，则略显黯淡。

目前，宝明矿业的页岩油项目仍在投入阶段。辽宁成大2016年报则显示，宝明矿业的页岩油项目已累计投入74.39%，记者【新葡京官网】照此折算，该项目已累计投入达到32亿元。

从金额上来看，宝明矿业的投资实际规模已使其具有超过成大弘晟的战略意义，因此，辽宁成大能否在页岩油上扳回一城，就看此项目了。

但就目前阶段来看，宝明矿业仍在逐年挤压辽宁成大的盈利能力。财报显示，2014年宝明矿业试生产后的净利润为亏损3737万元。当时宝明矿业的页岩油售价就已经不能覆盖成本，在当年的另一份公告中提到：“新疆原料油的价格在4850元/吨左右，远低于新疆宝明含轻质组分较多的页岩油的实际价值。”

2015年、2016年正式投产后，宝明矿业经营情况变得更加严峻，两年来的净利润分别亏损5.62亿元和近1.90亿元。如果不早日盈利，或重蹈桦甸页岩油项目的覆辙，成为业绩累赘。

28亿资产在阳光下暴晒老去

如果油价低于成本，那么页岩油企业就不得不停工停产，辽宁成大当年在可行性报告中做出的分析一语成谶。2014年试生产以来，宝明矿业的产能就一直处于不能完全释放的阶段。

而，吉木萨尔县人民政府网站显示，j2直播，2014年的政府的工作任务包括确保成大宝能页岩油项目顺利投产，生产页岩油8万吨。但在昌吉回族自治州人民政府2015年发布的应对经济下行压力方案中，又提到称【新葡京官网】要协调新疆宝明矿业调整2015年生产计划，力争页岩油生产达到8万吨，较上年翻一番。这是否意味着2014年宝明的年产能在约4万吨左右？

而据公告，宝明矿业2015年生产页岩油不足7.5万吨、2016年则达到了10万吨。虽然也稳步上升，但离最初规划的40万吨以上产量仍有很大距离。

在2015年度股东大会会议文件中，辽宁成大表示面对油价急剧下跌、需求大幅下降的困难局面，宝明矿业适时调整生产安排，降低开工率，最大限度降低亏损，以控制运营成本、减少费用支出为工作重点。

产能闲置的背后是步步紧逼的资产折旧。截至2016年，被列为在建工程的油页岩综合开发利用一期项目，转入固定资产的金额已经达到了28亿元，这28亿元的资产，都要按照其采用的年限平均法进行最低2.43%、最高24.25%的年度折旧。