先上量、再追求毛利率，这背后的逻辑是，一方面，唯品会计划年底前将完成对物流的重组，做开放平台服务第三方。说明它看到了这块业务未来变现，降低单位订单配送成本的可能性。实现途径绕不开订单规模的持续增加，因为只有订单规模达到曲线拐点，单位订单成本的明显降低才会到来。唯品会自2014年才开始自建物流，是因为公司判断前期的规模已经能支撑自建的巨大消耗，目前物流已实现盈亏平衡，这一点难能可贵。另一方面，唯品会在中国网购人群中的用户渗透率有待进一步提升，规模和品类扩张自然要先摆在前面。

　　推付费会员计划，分拆仓储物流并加速扩张，同时分拆尚处于亏损阶段的金融业务，并剥离上市公司报表，唯品会在一季度做出这几项重要决定，有望成为一个具有战略决定性的分水岭。其效果能否实现将是一个长期考察项。一旦拐点到来，前期的大笔投入将会激发出利润空间。

　　唯品会的当前股价在14美元上下，加之唯品会股票曾1拆10，从长期看翻了数十倍。结合其每股盈利计算，市盈率（P/E值）不到20倍，考虑到一季度31%的增速，以及该行业平均市盈率水平，唯品会存在被市场低谷的倾向，股票处于推荐买入阶段。

　　股市短期是投票机(voting machine)，长期是称重机(weighting machine)，这句名言出自巴菲特的老师格雷厄姆。可以理解为，一家公司的当前市值就像是由很多人投票表决出来的，比如华尔街的那些分析师和股市里的机会主义者；但公司的长远价值应该着眼于不断增加自身的分量，而不是为拉到更多投票去投其所好。

　　市场对唯品会当前价值的评估没有考虑物流和金融板块分拆，及各自的未来增长因素。公司当前市值不应该只被看作各项业绩的简单加总，更应该体现其未来增长预期。物流的投入提升用户收货体验，促使更多用户成为付费会员，进而增加复购率和单位会员的贡献值，促进整体订单量提升，形成更大销售规模，从而降低物流成本，促进物流继续开放做大，形成一个良性循环，不断增加自重。

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