日前，京东发布了2017财年第一季度财报。

　　2017年一季度，京东的净收入为762亿元人民币，同比增长41.2%；交易总额（GMV）达1841亿元人民币，同比增长42%；过去12个月的活跃用户数为2.365亿，同比增长40%。

　　而且亏损了多年的京东开始盈利了。京东2017年第一季度净利润为3.557亿元人民币，而去年同期净亏损为8.673亿元人民币；2017年第一季度非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为14亿元人民币，去年同期净亏损为2亿元人民币。

　　应该说，京东的一季度财报无论看规模还是看盈利都很漂亮，那么京东是不是就可以高枕无忧了呢？我们来看一下。

　　一、漂亮的财报

　　2017年一季度，京东实现了盈利。而且是一个季度的盈利超过了2016年一年的盈利。

　　从增长情况看，京东的营收同比增长41.2%；交易总额（GMV）同比增长42%；过去12个月的活跃用户数同比增长40%。

　　这个数字看起来很健康，活跃用户数字与营收、GMV增长同速，而且速度不低。

　　京东的经营现金流为102亿元人民币，同比增长405%。京东库存周转天数继续维持在37.1天，履约费用率做到了7.7%，这些数字说明京东内部的运营效率不错，存货周期短，现金变现快。

　　还有一个第三方的数字是京东的毛利率，京东2017年一季度的毛利率已经达到了16%，而在接受采访的时候，京东高管说京东第一季度的自营业务的毛利润率增长了超过100个基点。

　　无论从增长、利润、运营看，都要承认京东这个季度的财报确实非常漂亮。

　　二、谁为这份财报做出了贡献

　　京东财报的靓点有几个，一个是增长速度维持了40%以上的速度。一个是利润终于上来了，京东开始盈利，第三个是运营效率提升。

　　速度上，营收、GMV、活跃用户数都是40%的数据虽然很好看，但是我们要看到以京东对比以前增速是放缓的。京东早期GMV增速是107%，84%。如今40%多一点的速度还是在合并了一号店以后取得的。这说明京东的增长已经开始慢下来。

　　目前京东的活跃用户是2.365亿，当年阿里活跃用户在这个级别的时候还保持了很高的增速，而京东已经开始减速，未来京东的天花板已经不太远了。

　　京东的利润提升，一方面是规模上去，议价能力增强，自营利润的毛利率上去，而另外一方面也与京东一季度减少了促销活动有关。京东高管在接受媒体采访的时候也直言不讳。

　　履约成本的下降，除了与京东努力提升内部效率有关以外，也与京东提高包邮门槛有一定关系。京东包邮的门槛已经是99元了，虽然影响消费者体验，但是这对京东成本控制是好事。

　　规模上去，自营毛利率上去开了源，促销活动减少，履约成本下降节了流，京东财报就漂亮了。

　　三、依然不能高枕无忧

　　虽然京东的财报很漂亮，但是它也不能高枕无忧。我们看看京东财报中的增长，消费者数量和营收、GMV基本是同步的，而每一单的增长很少。

　　这说明京东增长的基础是用户数，单位用户价值并没有提升。而正如我们前面所说，直播，京东用户数量的天花板已经可以看到，过去很长一段时间，京东第三方的GMV都是高速增长的，速度远远快于自营，而这个季度，京东自营和第三方GMV增速差不多。自营是42%、平台业务是43%，这说明京东第三方业务基本也触到天花板。增长与自营同步了。

　　第三方业务很难管理，出了问题影响京东总体的剩余，京东也开始收紧第三方，转而引进官方旗舰店，所以京东未来的增长速度会下来。

　　而京东降低促销费用，降低履约成本虽然可以提升利润，但是一定程度上会影响消费者体验，进而影响消费者的数量和未来增长。在盈利和规模之间平衡也会是未来一段京东的难题。

　　所以，atv，京东虽然拿了一个季度的漂亮财报，但是并不能高枕无忧。未来持续盈利可能做到，但是保持高速增长会越来越难。

　　长期以来，京东都是亏损的，但是高成长性支撑了京东的市值和投资人的期望，如今京东终于盈利了，但是成长也看到了天花板。如今京东虽然盈利，但是毛利率还不能算高，净利润率更是象征性的，想象的空间不大。

　　未来京东需要解决第三方和自营的平衡问题，要解决盈利与用户体验的平衡问题。这些都不简单，京东不能高枕无忧，它要走的路依然很长。