17年业绩爆发看闲徕，昆仑以10.2亿元收购闲徕20%的股权，剩余49%股权归属于实际控制人周亚辉等投资者，闲徕互娱为“地方特色休闲竞技”游戏的龙头企业，截止2016年11月30日，闲徕互娱营收4.57亿元，同比增长9454%，净利润2.84亿元，盈利能力较强，公司2017年2月正式并表闲徕互娱（51%股权），营收能力较强的闲徕互娱有望助力公司2017年业绩爆发。

　　公司四大业务板块共同成长，四大业务中移动游戏板块依然是主要业绩贡献力量，原有昆仑游戏继续研运一体路线，自研及代理产品流水增长稳定，2017年2月并表的闲徕互娱业绩爆发预期较强。海外软件商店业务增长较快，2016年营收1.59亿元，增幅超700%，新闻信息平台Opera有望为公司海外业务提供稳定流量，且该业务尚未并表，有并表预期；男同社区Grindr2016年4月并表，为公司贡献0.22亿元净利润，四大业务协同能力较强。

　　趣店上市计划有望带来投资收益，开奖，趣店（原名趣分期）是国内消费金融领域的龙头，2016年上半年实现扭亏为盈，2016年估值超80亿元，公司持有19.24%股权（成本约0.87亿美元），趣店如上市成功将为公司带来较高的投资收益。

　　盈利预测及估值，不考虑趣店上市计划带来的投资收益，我们预期公司2017年、2018年的EPS为0.79元及0.92元，对应目前股价的PE分别为28倍、24倍，给予“买入”评级。

　　风险提示，网游行业充分竞争，棋牌类游戏的政策性风险，各业务之间协同效应不及预期，并购标的不及预期。

游族《刀剑乱舞》

《盗墓笔记》等产品带来的营收

　　财报称，报告期内营业收入大幅增长主要系《刀剑乱舞》《盗墓笔记》等新老产品表现良好;期内营业成本达到4.92亿元，同比增长142.75%，主要原因为期内游戏项目增多，多个产品出于初始阶段，前期广告成本额产生较大增长。期内销售费用为6061万元，同比增长101%，主要系期内产品增多，宣传经费增加。

　　此外，财报表示，随着多款游戏产品的商业化运营，公司预计1—6月净利润将达到3.28—4.22亿元之间，增长浮动预计在40%—80%之间。

完美

《诛仙》、《神鬼传奇》与影视业务

　　游戏业务发力，端转手红利支撑全年高增长，去年发行的爆款游戏《诛仙》流水依然较为稳定，最新手游项目端转手的《神鬼传奇》，上线一周内排名约在iOS榜单前20。

　　影视业务主要集中在下半年，院线板块已经开始贡献稳定收入。预计公司影视业务17年有望在集数和价格上迎来双升，加之目前旗下影院已经超过94家，有利于毛利率的稳定和收入的增长。

　　风险提示，手游增速不及预期，影视剧价格增长不及预期。