这是一个最好的时代，这是一个最坏的时代。

　　可能用英国作家狄更斯的这句名言来形容今天的股市再合适不过了。从坏的方面看，市场在2015年6月12日见顶5178点后，就开启了漫长的调整。直到今天，指数依然在3200点附近徘徊，大部分投资者这两年发现赚钱越来越难。好的方面是，从IPO的加速发行，到刘主席鼓励企业分红，再到对再融资，跨行业并购的监管加强，中国资本市场正迎来一场更加市场化的改革，也在为下一轮牛市做准备。而无论是A股的历史数据回撤，还是对比类似时期的美股，又都在指向一个光明的未来。

　　一、现在是A股入场的最好时间点

　　作为全球最规范的资本市场美股，事实上在过去也经历过目前A股现在的状况，但是在经历了整个70年代的改革后，迎来了1980到2000年的20年大牛市。在这个过程中，道琼斯指数从1000点暴涨10倍到1万点，也让美国股市成为一个真正意义上牛长熊短的市场。那个阶段，除了市场改革还发生了两件意义重大的事情：美国养老金入市，以及婴儿潮后期的消费升级。这一点似乎又和今天的中国非常类似。关于养老金入市已经被提到过好几次，一旦市场的改革完成后，养老金入市带来的体量将远远超过社保。从总量上看，全国养老金累计结余截至2015年底为3.99万亿，j2直播，2016年有望突破4万亿，是目前社保基金1.79万亿的两倍多。同时，受益于过去20年经济的增长，中产阶级消费升级已经全面爆发，帮助经济增长模式由投资拉动向消费转型。

　　从历史上看，长期投资A股其实会带来丰厚的回报。根据海通证券策略的研究，如果在2007年6124点的市场最高峰等额买入所有的A股，拿到今天这个组合的收益率是100%。表面上看，指数下跌了一半，但由于占高权重的成分股表现不佳，其实大部分股票都是赚钱的。我们再看2011年12月4日到2016年12月4日的五年，剔除掉近三个月上市的新股，atv，A股的平均涨幅是159%，涨幅的中位数是118%。也就是说A股过去个股平均年收益率31%，这个收益率超越了大量资产在过去五年的回报。甚至远高于美股过去五年的收益率。所以长期来看，在任何一个市场低迷的时候买入优质股票，长期持有几年都会给投资者带来巨大的回报。

　　自上而下看，政策的变革在推动孕育下一个更健康的牛市。自下而上看，A股其实有很强的赚钱效应，这和经济持续增长有关。随着越来越多代表新经济的公司上市，新股发行和融资更加市场化，养老金逐步进入市场，经济增长也触底回升。而时间维度上看，2015年6月开始的去杠杆调整也差不多两年，这个时间点开始进入市场从长期看会取得不错的回报。

　　二、在资本市场之外，一场新的革命正在开始

　　伴随着未来新一轮牛市的到来，另一个互联网革命也正在开始：一个真正意义上的互联网券商。从过去几年互联网的发展趋势看，有两个鲜明的特点：从容易解决的商品购物向比较难解决的服务切换，从低客单价的物品向高客单价的物品切换。这两个趋势都指向了互联网向券商渗透的必然路径。虽然我们看到了腾讯，东财为代表的互联网营业部，主打更低的佣金费率。但这似乎又没有切中互联网券商的本质。

　　核心在于，你如何看待证券交易？如果把证券交易看做一种标准化的商品，那么目前的互联网券商主打的低佣金费率是未来的趋势。这些互联网券商依靠更低的获客成本，可以用传统券商不可对比的成本优势来颠覆这个行业。但是从过去几年看，似乎这种颠覆并没有发生。

　　表面上看，股票买卖是标准化的动作。在A券商和在B券商交易完全是一样的，那么这时候用户在乎的只有更加低廉的手续费。但实质上，互联网券商的本质是研究服务。股票的买卖只是一种结果，用户需要的是驱动股票买卖的研究服务。如果看做是一种服务，就能理解互联网券商其实并不是标准化的商品，也能够理解这个行业将对应更大的市场空间。

　　对于绝大多数股民来说，他们更愿意为服务付费，而不是标准化的交易。大部分人的股票投资都对应相当大一部分的家庭资产，而且这个比例未来还会继续提高。根据海通证券的研究，我们看到美国家庭资产在股市的配置比例高达32%，台湾为18%，德国为10%，而中国家庭在股票市场的配置仅仅只有3%。未来随着经济增长到了中后期，股票的配置性需求会越来越强。作为在家庭财富占比中如此重要的股票交易，必然需要更细致的服务，而不是用买书，买家电这种电商化的思维。