近日相机公司Snap上市，首日暴涨44%次日再涨10%再现互联网的资本魔力，同时也让影像应用起家的美图公司再度被业界关注：两家公司都有图片、社交和年轻用户的标签，同时还都有软硬件结合的玩法。年前，美图董事长蔡文胜曾在接受媒体采访时则表示，相对于Snap超过数百亿美金的估值而言，美图市值被低估了。

　　今天（3月6日）美图进入恒生综合大中型股指数成份股名单正式生效，大陆投资者今后可以通过沪港通和深港通购买其股票。因为美图业务特性和商业模式在全世界都没有具体对标者， 美图真的被低估了吗？这是许多内地投资人想要得到的答案。

　　鉴于港股和美股倾向于价值投资，因此是否投资美图这家公司并不需要去分析K线图，或者寻找什么题材，最关键的还是要看这家公司的长期价值。关于美图的投资价值，之前业界也存在着一些误读。如果要了解美图这家公司，以下三个问题值得关注：

　　1、美图海量用户能变现吗？

　　美图招股书显示，其在上市之前的2016年上半年，营收为人民币5.855亿元，主要来自智能手机和互联网服务，其中智能手机销售收入是公司最主要收入来源，2016年上半年占比95.1%，且每部手机的利润为353元。如果单看利润绝对值，美图能够碾压所有主打性价比的国产智能手机，向OPPO、vivo以及苹果等不走性价比模式的品牌看齐。今年国产手机涨价潮也表明性价比模式在中国玩不转，走品质和差异化路线才是未来，美图美颜自拍手机的定位，atv，卡位很准。

　　但是，因为上市前有95%的营收来自于手机，因此一些媒体认为营收模式单一，毕竟自拍手机的市场需求是有限的；而超过11亿的用户却没有给美图带来好的营收，和国外知名互联网公司的单个用户收益相差甚远。

　　从美图上市之后公布的12月互联网业务营收来看，它在非硬件营收上已取得突破性进展，当月美图来自互联网服务及其他分部的单月收入总额达约合人民币2790万元， 这个数据相比上半年月平均水平增长481%，而这些收入增长主要来自于美拍虚拟道具销售、品牌广告和潮自拍的美拍定制打印服务。从这个数据来看，美图发力互联网变现后，表现不俗。个人推测之所以手机业务占据如此之高的比例，核心原因还是手机绝对营收数额大、且美图为了保护用户体验并未大量推进广告等互联网商业模式，同时可能许多商业模式未来得及探索。

　　美图坐拥共有11亿用户的app矩阵，2016年10月月活跃用户总数约为4.56亿仅次于微信、QQ和猎豹，并且这些用户标签清晰，女性用户比例为70%，且超过60%为90后，这些年轻爱美的女性用户拥有强大的消费力，无论是广告、电商还是互联网增值服务等方式都更容易实线变现。内容和社区战略则让其形成了用户和流量获取的低成本优势，正如我之前一篇文章所言，app的下半场关键是争夺用户时间，美图手握海量用户和注意力，变现只是时间问题，美图具备多元化变现的潜质，其提出2017年内实现互联网业务当月营收平衡的时间表我看来是现实的。

　　2、 美图有技术门槛吗？

　　李开复曾说美图是一家顶级人工智能公司，这是真的吗？

　　美图官方介绍自己是一家“移动互联网公司”，但美图每一款app和硬件背后都用到了它独家的图像处理技术尤其是人脸技术，而这正是眼下火爆的人工智能技术的典型应用。美图近日发布美图T8手机，2010年组建的美图影像实验室（MTLAB）也浮出水面。此次美图T8应用到的了来自该实验室的MTface人脸技术、MTsegmentation图像分割技术、MTdetection环境光检测技术、MTbeauty2.0人工智能美颜方案、MTcolor2.0人工智能色彩方案共5项AI技术，该实验室核心人脸技术也被应用到包括美图秀秀、美拍等核心影像应用最新推出的玩法与特效中，这些技术均是基于深度学习的人工智能技术。

　　由于美图率先在人像处理（而不只是检测）这个领域深耕，不论是从技术还是数据积累上均已经形成壁垒，尽管谷歌、百度等巨头也有AI技术布局，但正如语音识别老大是科大讯飞一样，j2直播，影像AI技术的老大非美图莫属。事实上，尽管有一些媒体认为美图的可替代性强，但不论是微信推出“照片编辑”功能还是Faceu，都无法撼动美图在人脸技术领域的主导地位，顶多能够切走一点点蛋糕，核心原因还是在于美图已经将人像处理这个事情做到极致。