据媒体最新报道，美图已经通过联交所上市聆讯，预计下周进行预路演，或于12月初公开招股。随着美图IPO进程接近后半段，外界关于它的声音也越来越多。这家因为“美”而迎来资本市场高估值的公司，正在遭受外界带来的作用力和反作用力。

　　4.46亿月活跃用户（MAU）、市值仅次于腾讯（港股互联网企业）、有巨量用户却未盈利成为贴在美图身上最显著的标签。但从目前IPO的过程来看，资本市场对美图的“钱景”保持乐观态度——一个可以用心抓住用户的公司，找到盈利模式是迟早的事情。对比赴美上市的众多亏损互联网公司，美图用户规模惊人，仅次于BAT，其次，美图的用户人群是年轻爱美的女性，她们则是现在和未来最主力的网购消费群体。

　　诚如美图在招股书中所说，未来通过在线广告、直播以及手游业务，电商等多种渠道变现。但这块业务体量目前在美图营收结构占比很低，其中2015年和2016年上半年，分别为10.1%和4.9%。相比市值接近的陌陌，以及刚超过Twitter的微博，不论是广告变现，还是电商和其他增值服务变现上，美图还有很大的空间。

　　虽然美图已经在马不停蹄地为用户设置各种消费场景嫁接，以及开发各种匹配广告地推送，但这些方式是否能够见效呢？

　　年轻女性消费人群为主力军

　　“我和女神之间的距离只是差了一个美图秀秀而已。”这句在社交媒体上广为流传的一句话，却真切反映出目前美图的用户画像——年轻、女性。

　　将美图秀秀“变美”功能与融入社区，美图在2014年5月推出的移动端短视频与直播社区美拍，能够将普通的视频变成电影大片的感觉，满足了“人人做导演”的欲望，吸引了众多明星艺人，同时也造就了很多草根明星，atv直播，助推了美拍用户的快速增长，仅仅用了九个月用户量就破亿，成为用户量最快破亿的社区，与之相比，Instagram 破亿用了2年5个月，微信用了1年2个月。

　　围绕变美，美图还推出了美颜相机、美妆相机、潮自拍、BeautyPlus等系列移动应用。美图提交的招股书数据显示，截至2016年6月末，美图旗下有美图秀秀（1.03亿MAU），美颜相机（1.13亿MAU）、美拍（1.4亿MAU）、美妆相机（1700万MAU）、潮自拍（2400万MAU）、BeautyPlus（3600万MAU）。这个用户量级的互联网公司除了BAT之外，再无其他。

　　美无国界。美图并不仅仅是在中国被喜爱——截至2016年6月底，美图的海外用户总数超过3.7亿，其中美国、韩国、日本、马来西亚等9个国家用户数过千万，而超过百万用户的海外国家及地区达25个——海外扩展业务也将是美图未来的关键发展策略之一。

　　“得女性消费者得天下。”唯品会CFO杨东皓认为，女性是网购的主力军，她们的粘性和购买力惊人。唯品会正是因为7成的女性购物者，使得其市值巅峰时逼近200亿美金。而作为年轻爱美的女性集中营，美图的商业价值还远未被开发。

　　广告价值远未被开发

　　尽管坐拥着海量用户，但商业变现模式依然是每一家企业必须要面对的难题。

　　从美图招股书中可以看到，近几年来，美图最大的营收来源是其智能手机的销售。2015年和2016年上半年，二者分别占美图总收益的89.9%及95.1%，2016年上半年美图手机出货量近29万部，营收达到5.57亿。

　　与美图4.46亿MAU比起来，流量的价值远未有被充分开发出来。以同样有着直播、网红概念的微博为例，微博第二季度广告和营销营收较上年同期增长45%，至1.272亿美元。微博首席执行官王高飞表示，“微博从社交营销得到高度认可中获益，二季度大客户和中小企业营收同比依次增长73%、107%。”

　　同样凭借直播打了翻身仗的陌陌，一年时间里，股价从最低时的6.72美金到现在的26美金左右，市值也突破了50亿美金。环顾国内的互联网上市公司，市值超过50亿美金的屈指可数。值得一提的是，陌陌第二季度财报数据显示，该季度营收总额达到9900万美元，同比增长222%。

　　相比微博和陌陌，美图的营收规模并没亮点，特别是在营收构成上，微博和陌陌主要依靠广告贡献了其主要收入，而美图的广告收入少到在招股书中没有专门体现。

　　颇为戏谑的是，截至到2016年6月，陌陌MAU仅为7480万，开奖，微博MAU为2.82亿，而美图的MAU则高达4.46亿。按照社区／社交平台主流的市值核算法（APRU），美图的市值远不止50亿美金，且广告营收占比将超过50%，有望达到数亿美金。