以2007年为例：万科净利润为48.44亿元，拿6.87亿现金派发红利并按“10转6”的比例转增股本41.23亿，回报股东的成本合计达到48.1亿，相当于财年净利润的99.3%。

　　从2008年开始，万科变得“抠门”起来：没有转送股票、现金分红也仅占净利润的15%左右（2008年每股红利5分钱、2009年7分钱、2010年1毛钱……）。

　　转增股本不需支付现金，却被股民把转送股视为天大的“利好”是股价上涨的主要动力之一。如此惠而不费的市值管理方法，万科先取后弃的动机是什么？

　　股价连续七、八年低迷；抛弃高分红、高送转；承诺的回购“不超过100亿”仅仅执行了1.6亿。在此背景下，诞生仅9个月的万科“事业合伙人”就拿下4.48%股权。若非宝能搅局，万科“内产人”将在两三年内替代华润成为第一大股东。#这正是“反向市值管理”的动机#

　　自2012年执掌董明珠上位以来，格力电器累计分红将近256亿元。其中，2013年净利润74.46亿元，现金分红30.08亿元，股利支付率40.4%；2014年、2015年股利支付率分别达到63.31%和71.48%。

　　格力电器替代万科成为A股最大方的上市公司。

　　拿这么多现金分红，董明珠也是有私心的：

　　第一步是增持格力股票。按照股权激励方案，逐步增持格力股票，5年间耗资约3000万元（2015年董明珠税前收入697.71万）。截至目前为止，董明珠持股已达4430万股。

　　第二步是拿分红。粗略统计，董明珠累计从格力电器获得现金分红2亿元。

　　第三步是加杠杆增持。董明珠拟以9.37亿元参与员工持股计划认购，个人持股比例将从0.74%升到1.3%，成为格力电器第四大股东。

　　王石登山、游学、泡未入流“明星”是私德，可以不论。但为MBO打压股价伤害股东利益，应当受到谴责。董明珠有私心但采取的是阳谋，到手的2亿分红只占256亿分红的1/128，获益最大的是股东（其中格力集团拿了46.6亿分红）。

　　银隆是董明珠的“深圳地铁”？

　　2016年2月22日，格力电器宣布因“筹划发行股份购买资产”停牌。8月16日，谜底终于揭晓：格力电器拟通过向“银隆新能源”全体股东发行股份收购标的公司100%股权，并谋划向含员工持股计划在内的特定投资者发行股份募集配套资金。

　　根据8月17日披露的《发行股份购买资产并募集配套资金报告书》（草案），收购银隆新能源的对价为130亿元（发行价为15.57元/股）。

　　此外，格力电器还计划向8名投资人发行6.4亿新股募集100亿元。其中，格力集团、员工持股计划（涉及包括董明珠在内的4698位员工、董明珠出资9.37亿元）、银通投资（银隆原第一大股东）分别斥资41.9亿、23.8亿和10亿元。格力集团掏出的钱与最近5年取得的分红相差不到5亿元。

　　收购资产及募集配套资金共计发行14.6亿新股。发行完成后，格力集团持股比例刚好维持在18.22%，仍为格力电器实际控制人（最终控制人为珠海市国资委）。银通投资持有3.48%、职工持股计划持有2.04%。

　　合共持有银隆新能源46.31%的8名主要股东，承诺2016年、2017年和2018年净利润分别不低于7.2亿、10亿和14亿。

　　8月17日，交易获银隆新能源股东会批准；9月22日，交易获得格力电器董事会通过；但在10月28日召开的格力电器股东大会上，收购银隆的议案以66.96%的赞成比获得通过，但募集配套资金的议案惨遭否决。

　　有两个问题值得思考：

　　第一，董明珠于10月18日因“正常人事调整”被免去格力集团董事长与10天后股东大会否决募集配套资金议案有没有关系？ 免掉董明珠是否意味着格力集团要在股东会上投反对票？

　　第二，配套资金用于锂电池生产线建设、年产3.2万辆电动车专用车改造生产线、200MWh储能模组生产基地等项目。股东大会勉强以三分之二多数票批准收购，却否决了配套资金募集。好比批准买汽车却否决烧汽油。后续资金没着落，130亿买来的银隆能完成业绩承诺吗？

　　银隆就是董明珠的“深圳地铁”，拟投9.37亿元认购说明其对收购的鼎力支持。

　　9.37亿大致相当于董明珠全部身家的4倍，说明她使用了杠杆；事成后持有格力1.3%股份也翻不起什么“浪花”，看来她没王石那么大的野心。

　　但银隆这个标的瑕疵不少，不想让董明珠如愿的人太多，结果就悲剧了。