更令人尴尬的是，区区6.56竟因“部分投资者缴付全部资金存在困难而三次推迟了缴纳款截止日期：从8月4日延到8月31日，再延到9月8日，再延到9月11日。

　　由于未能募集到足够的现金，畅游云端对价的一部分只能以股票支付。9月28日，塞尔瑟斯董事会拿出的方案是真格天创转让20%股权得到1.57亿现金，对应估值7.8725亿元。其余80%股权对价7.29亿现金加86.667万股，对应估值超过10亿，真格天创出让股权的估值水平高30%。

　　但6.56亿还是成了泡影。11月17日尘埃落定后，人们看到此轮定增仅发售164.8万股，募集资金1.35亿元。引人注目的是，定增对象中有王思聪的身影（透过北京普思认购24.39万股），尽管金额不到2000万，但意义远大于此。

　　2015年12月21日，英雄互娱被迫大幅降低发行价，以68.53元/股向华谊兄弟发行2772.2万股，募集资金19亿。

　　11月、12月的两轮增发完成后，应书岭股比被稀释到34.7%。

　　2016年3月17日，英雄互娱又抛出《重大资产重组预案》，并购对象为中手游的全资子公司“奇乐无限”，对价为4.945亿。

　　一系列的并购重组总算收到效果。2016年上半年，英雄互娱营收、净利润分别达到3.77亿和2.25亿，同比增幅分别为4728.9%和3111.2%。但高价并购成熟游戏公司使业绩瞬间暴涨，直播，推高公司市值的模式是有后遗症的。当并购对象的成熟产品“过气”后，收入将会出现断崖式下落，而高价收购产生的巨额商誉成为沉重的包袱（详见虎嗅9月12日发表的《掌趣科技玩资本还是被资本玩了》）

　　增发价格靠近增发价区间的下限，募集金额一降再降，缴款日期一拖再拖，说明投资者热情不高。

　　收购畅游云端“露底”

　　收购畅游云端，塞尔瑟斯原本另有方案。

　　当初畅游云端有三名股东：CEO冉曦持有48%、副总裁郭瑞持有32%、北京真格天创投资（有限合伙）持有20%。

　　2015年6月22日，按照董事会批准的方案，塞尔瑟斯将投资808万元获得畅游云端20%股权（其中3.75%以144.23万元购真格天创）。交易完成后，真格天创及两位创始人的持股比例分别为13%、40.2%和26.8%。

　　按照6月22日方案，获取20%股权的总代价为808万元，对应投后估值为4040万元。

　　2013年畅游云端成立时，真格天创投资300万元获得20%股权。真格天创在畅游云端“最好的时光”将所持股权套现，两年净赚423%，但宁可少折让30%也要拿现金不要塞尔瑟斯股票。

　　值得注意的是，此时畅游云端两位自然人股东（冉曦、郭瑞）股东已变成“天津西二旗科技”，而且这家有限合伙企业的注册地址也在天津生态城动漫中路482号创智大厦！

　　毫无疑问，应书岭、徐小平、沈南鹏与冉曦、郭瑞达成某种交易，用“天津西二旗科技”收购冉曦、郭瑞所持畅游云端80%股权，然后高价卖给塞尔瑟斯。

　　围绕畅游云端的资本运营本可以瞒天过海，赚个盆满钵满。但2015年6月22日董事会匆忙通过并公布的那个估值4040万的收购议案，让应书岭、徐小平、沈南鹏这些资本玩家“露了底”。

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