风华高科：中期业绩超预期 资产注入预期

　　公司是国内MLCCC(片式多层陶瓷电容器)电容龙头企业，是本港台直播国最大的新型被动元件制造商，是全球八大片式元器件制造商之一。目前生产的主要产品为MLCC、片式电阻器、片式电感器以及软磁铁氧体磁芯。MLCC电容和片式电阻式公司利润的主要来源。

　　卧龙电气:拟收购OLI公司80%股份,提升海外市场拓展能力

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写

　　拟收购OLI 公司80% 股份, 提升海外市场拓展能力: 公司拟用57,114,189.97欧元从WAM GROUP S.p.A.(占OLI 公司96%股份)及Giorgio GaVioli 先生(占OLI 公司4%股份)收购OLI 公司80%股份,其中WAM 转让78%,Gavioli 转让2%。同时依据协议约定,未来几年存在继续收购剩余20%股份的可能。OLI 公司是振动电机和助流器生产企业,拥有54年发展历史,具有一流的振动电机制造技术、先进的管理水平、现代化的工艺装备、全球化的销售网络,也是全球最大的振动电机制造商。截止2015年8月底,OLI 总资产4,658万欧元、净资产3,367万欧元;2015年1-8月实现营业收入1,721万欧元,净利润345万欧元。此次交易符合公司发展战略,将为公司全球营销网络拓展、电机制造水平提升、现有产品间协同整合提供有力支持。

　　加码新能源汽车动力总成产业,有望形成新的业绩增长点:公司10月28日公告拟以自筹资金+银行贷款总计7.4亿元在浙江绍兴新建厂房用以新能源汽车电机及电机控制系统产业化生产。预期项目可年产10万套,可实现年销售收入1.5亿元,利润总额1.89亿元,投资利润率25.62%。在国家大力推广新能源车背景下,公司加码新能源汽车领域的投资,本次项目有利于提升公司在新能源汽车总成制造上的核心竞争力,实现产品结构的优化升级,提升主业的规模和竞争实力,有利于公司的市场开拓幷提升行业地位,幷有望形成新的业绩增长点,公司的长期发展奠定良好基础,符合公司的战略发展目标。

　　加快产业幷购步伐,完善产业布局:公司近期收购防爆电机龙头企业南防集团,建立国内防爆电机市场的领先地位。收购意大利SIR 后,取得了在工业机器人应用的前端性技术及整体方案的设计与解决能力,幷大力开拓国内机器人市场。此外,公司与上海大郡合资设立新能源电机合资公司实现关键部件、动力总成系统制造基地。与欧洲 ATB 集团建立国内合资公司绍兴澳特彼电机有限公司,实现超高效节能电机 OEM 生产制造,在开拓北美等国际市场的同时提升国内电机生产、 制造、工艺以及技术。一些列布局均围绕着电机与控制产业方向,立足于完善产业布局,打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。

　　金通灵:流体机械领跑者,应用范围广、进口替代空间大

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写

　　点评:

　　鼓风机业务稳定,高毛利产品压缩机和汽轮机具有较高成长性。公司专注于流体机械行业,产品应用范围广,主要包括节能环保、新能源和军工等领域。目前的产品结构中,传统鼓风机业务相对稳定,未来的业务增长点主要依靠压缩机和汽轮机。鼓风机业务毛利率维持在20%左右,压缩机的毛利率相对较高约35% ,净利率约15%。目前,压缩机的订单约6亿左右。

　　2016第一季度,公司实现收入2.33亿元,同比增长12.87%,净利润实现2023,42万元,同比增长105.98%。主要得益于高毛利的压缩机类产品和汽轮机产品不断突破。另外,公司一季度实现订单5.34亿元,其中鼓风机1.7亿元,压缩机1.37亿元,汽轮机2.12亿元,锋陵军工0.15亿元。 公司的三大类产品中,鼓风机跟随央企进入国外的钢厂、电厂和水泥厂等。目前,压缩机和汽轮机在国内市场进行进口替代,未来也会布局海外市场。

　　压缩机综合优势强,进口替代效应明显。公司是唯一一家在空气压缩机领域和海外品牌竞争的国内企业。随着公司覆盖面和知名度加大,公司的产品销量向好,目前,2000万级别以上的订单有4~5个。国外产品在相继经历了产品高价、降价、持平和到目前依赖于备件和服务赚钱的阶段后,价格下降空间有限,主要是国外产品的人工费用等较高。公司产品性价比较高,同等产品比国外产品便宜20%左右,另外,公司的产品质量可靠、稳定,在故障响应和零部件更换方面有较强的优势。公司采用国外的先进设备和技术,在材料方面严格把关。

　　目前,整个市场空间约200~300亿,公司计划未来占有10-15%的市场份额。 燃气轮机注重小微型号,代理研发同步进行。公司主打小微型燃气轮机,产品涵盖范围主要包括1MW~10MW,目标市场包括移动电源领域(主要是应急电源,比如核电、地震等领域)、分布式能源站和燃气蒸汽联合循环发电领域。

　　公司采取边销售边开发的策略,先代理海外具备竞争实力的产品,借助公司现有的客户打开燃气轮机国内市场,之后整合海外技术进行产品的国产化替代。